20241028-天风证券-盾安环境-002011.SZ-谨慎性计提引业绩波动_Q4或迎以旧换新利好_3页

盾安环境（002011）季报点评

投资评级

行业：家用电器/家电零部件Ⅱ
评级：6个月评级【买入（维持）】
目标价：（未提供具体数字）
当前价格：1107元

业绩概览（2024Q1-Q3）

• 营业收入：934亿元 (+105.4%)
• 归母净利润：65亿元 (+2010%)
• 扣非归母净利润：63亿元 (+8.1%)
• 2024Q3：收入299亿元 (+40.9%)，归母净利润17亿元 (-17.18%)，扣非归母净利润16亿元 (-18.95%)

业务分析

• 预计前三季度热管理收入保持高双位数增长，冷配收入延续10%+增长。
• 设备业务增速略有承压。
• 展望Q4：阀件有望受益于以旧换新政策，推动结构升级和加速发展。

业绩波动原因

• 季度毛利率降至18.6%（-0.8pct），主要受设备业务结构性承压影响。
• 三季报归母净利润因信用减值损失6千余万元（历史遗留问题）同比下滑17.18%，若剔除此影响，原值增速超10%，净利率同比提升0.5pct，盈利改善持续。

财务数据与估值预测（主要指标）

• 2024-2026年预计归母净利润：93亿 → 117亿 → 138亿（下调）
• 对应PE：127× → 101× → 86×
• 关键财务比率(2023)：
  • 毛利率：19.19% → 预测保持18-19%
  • 净利率：6.48% → 预计提升至7-8%
  • ROE: 16.71% → 预计回升

投资建议

盾安环境作为制冷元器件龙头，主业结构升级、盈利改善显著，进军新能源车热管理赛道，双板块发展向好趋势持续。

风险提示

1. 原材料价格波动
2. 海外业务经营风险
3. 参股公司业绩承诺风险
4. 新技术迭代风险