20241028-浙商证券-欧派家居-603833.SH-欧派家居点评报告_降本控费盈利能力提升超预期_以旧换新形成催化_5页_796kb

报告摘要

欧派家居公司点评报告总结

核心要点：

业绩表现：
欧派家居2024年前三季度收入1387亿元，同比下降16.21%；归母净利润203.1亿元，下降幅度120.8%。第三季度单季收入529.6亿元，同比下降21.21%，归母净利润104.1亿元，同比下降115.6%。业绩下滑主要受消费动能不足、房地产竣工滞后等因素影响，但公司通过“降本控费”策略有效提升了利润率。
降本增效：
Q3单季度毛利率达到40.36%，同比提升27.5个百分点。按品类和渠道细分：
- 衣柜：毛利率同比提升10个百分点，厨柜下降6个百分点；
- 卫浴、木门分别提升4、7个百分点；
- 直营渠道毛利率同比提升2个百分点，大宗业务提升55个百分点。
渠道调整：
- 直营店前三季度收入下降13%，但门店整合优化后聚焦获客效率；
- 经销店收入同比下降19%，线下客流承压；
- 大宗业务大幅下滑233%，但海外市场收入增长29%，整体海外业务未来具备较大潜力。
品类战略：
坚定“大家居”战略，厨柜和衣柜前三季度收入分别下滑22%、19%。其他业务（如欧派优材、人造石材等）收入逆势增长，同比增幅88%，成为公司额外增长亮点。
政策催化：
8月以来多省市出台以旧换新补贴政策，单件家具补贴达2000-3000元，全屋装修补贴最高可达2-3万元。政策叠加双11促销、年底节点效应，预计Q4公司订单将逐步改善，并加速行业品牌集中度提升。
分红计划与战略强化：
公司宣布未来三年（24-26年）年度现金分红不低于15亿元，展现了再投资之外的资金回报意愿。同时，在流量竞争下聚焦资源整合，积极拓展线上获客渠道，并推出经销商扶持政策，降低终端经销商的成本负担，增强渠道盈利能力。
未来展望与估值：
预计2024-2026年公司收入将经历短期回落与长期增长，归母净利润也在经历深度调整后逐步回温。估值PE分别为1584X、1526X、1439X，维持“买入”评级，看好其大家居战略下的长期策略优势。