20241028-国盛证券-顾家家居-603816.SH-外销改善_内销承压_以旧换新有望驱动回暖_3页_752kb

顾家家居（603816SH）在2024年前三季度业绩遭遇下滑，收入同比下降69%，归母净利润和扣非归母净利润分别下滑199%和169%。公司内销延续承压，沙发类下滑明显，但床类下滑幅度环比收敛，定制业务保持正增长。同时，公司推进“以旧换新”政策，推出专供产品并完善旧品处理体系，以刺激家居消费需求。

外销方面，收入呈现双位数增长，剔除外床影响后增速更快，越南公司生产效率提升，聚焦北美等重点市场，发展商超和SPO业务，积极推动本土化运营。毛利率短期承压，源于内外销结构变化和费用摊薄，费用率有所下降，净利率下滑15个百分点。现金流改善明显，净经营现金流增加281亿元，营运能力稳定，供应链优化和仓配服务覆盖率提�。

盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计分别为183亿元、196亿元、214亿元，对应PE依次为147倍、137倍、126倍，维持“买入”评级。风险包括地产和消费复苏不及预期，以及战略转型不及预期。

总体而言，公司外销改善和政策驱动有望推动业绩回暖，但需关注短期利润压力和外部因素影响。