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工业企业利润延续改善，上下游分化进一步加剧

核心内容

2026年1-4月，中国工业企业利润同比增长18.2%，其中4月当月利润同比增长24.7%，显示出工业企业利润延续大幅改善的趋势。这一改善主要得益于“价”的支撑增强，即价格指数（PPI）的持续上升，以及利润率的提升。尽管4月工业增加值同比增长4.1%，环比有所下滑，但PPI的上涨有效支撑了利润增长。

主要观点

• 利润增长：2026年1-4月工业企业利润同比增长18.2%，其中4月当月利润增长24.7%，延续了开年以来的强劲表现。
• 营收增长：1-4月工业企业营收同比增长5.2%，环比略有提升。
• 价格支撑：PPI在4月同比增长2.8%，达到2022年8月以来的新高，成为利润改善的重要推动力。
• 利润率改善：1-4月营业收入利润率为5.43%，较去年同期和今年1-3月分别提升0.56和0.32个百分点。
• 成本与费用变化：每百元营业收入中的成本同比下降0.6元，而费用同比上升0.11元。

关键信息

利润增长结构

• 高技术制造业：1-4月利润同比增长44.8%，成为利润增长的主要动力。
• 原材料制造业：利润同比增长88.1%，拉动全部规模以上工业企业利润增长10.3个百分点。
• 装备制造业：利润同比增长15.4%，其中计算机通信行业利润同比增长107.7%，是主要支撑。
• 传统制造业：如家具制造、皮毛制品、纺织服装等行业利润同比下降，分别为-54.5%、-21.3%和-13.5%。

行业表现

• 采矿业：利润同比增长26%，较1-3月提升9.8个百分点，其中有色金属矿采选业PPI同比上涨38.9%，带动利润增长94.9%。
• 制造业：利润同比增长20.4%，受益于AI投资热潮、原油价格上涨和新兴市场工业化。
• 公用事业：利润同比下降1.8%，降幅边际收窄，但增速仍为负。

上下游利润分化

• 上游行业：利润占比为24.9%，较1-3月上升0.3个百分点。
• 中游行业：利润占比为46.2%，较1-3月上升2.3个百分点。
• 下游行业：利润占比为17.8%，较1-3月下降1.8个百分点。
• 公用事业：利润占比为11.2%，较1-3月下降0.7个百分点。

应收账款与库存变化

• 应收账款回收期：4月私营企业应收账款回收期为76天，较3月下降0.4天，但回款压力仍然较大。
• 产成品库存：4月工业企业产成品存货同比增长6.7%，制造业PMI产成品库存分项环比上升0.8个百分点，显示企业正在补库。

未来展望

• PPI结构性上行：输入性通胀、反内卷治理等因素将支撑PPI的结构性上涨，有利于上游和中游行业利润。
• 外需改善：中东冲突局势趋于缓和，美伊谈判继续进行，外需韧性仍存。
• 行业分化持续：AI、新能源等新动能行业利润将保持较高增速，而劳动密集型行业利润仍承压。

数据来源与联系方式

• 数据来源：Wind, 中诚信国际
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    • 赵皓月（研究员）：hyzhao@ccxi.com.cn
    • 张堃（研究员）：kzhang02@ccxi.com.cn
    • 袁海霞（院长）：hxyuan@ccxi.com.cn
  • 报告订阅：中诚信国际品牌与投资人服务部，赵耿，010-66428731，gzhao@ccxi.com.cn

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