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证券研究报告总结：【卓越推】电力行业推荐华能国际

核心内容概述

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦电力行业，重点推荐华能国际（600011）。报告分析了电力行业整体发展趋势及华能国际的经营表现，指出其在当前市场环境下具备较强的盈利能力和投资价值，建议投资者重点配置。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 用电量增长：2018年以来，全社会用电量增速较快，预计全年用电量增速达到7.42%，用电量将增加至67804亿千瓦时。
• 发电量创新高：国家统计局数据显示，1-7月发电量同比增长7.8%，7月日均发电量同比增长5.84%，环比增长11.62%，创历史新高。
• 供需格局：由于用电峰谷差加大，电力供需将呈现略微紧张状态，有利于火电企业盈利改善。
• 非化石能源占比提升：预计到2020年，非化石能源发电装机比重将上升至44%，推动电力结构优化。

2. 华能国际表现

• 营收增长显著：2018年上半年，公司实现营收同比增长15.36%，主要得益于发电量增长和电价上调。
• 毛利率提升：上半年公司毛利率达到13.15%，同比增长1.66个百分点，显示盈利能力增强。
• 燃料成本压力：尽管单位燃料成本同比上涨5.84%，但因发电量和电价提升，整体成本压力有所缓解。
• 净利润大幅增长：公司2018年上半年归母净利润达21.29亿元，同比增长170.29%，超过2017年全年水平。

3. 投资价值分析

• 高分红政策：公司承诺每年以现金方式分配的利润不少于当年合并报表可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，分红力度在行业中较高。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.29、0.43、0.55元/股，对应每股分红分别为0.20、0.30、0.39元，投资回报率稳定。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。

关键信息

推荐理由

• 发电量增长和电价上升是公司业绩提升的主要驱动力。
• 火电企业盈利改善，公司作为行业龙头，具备较强竞争优势。
• 高额现金分红增强了投资者信心，提升了投资防御性。

风险提示

• 煤炭市场波动可能影响燃料成本。
• 电量和电价政策变化带来不确定性。
• 环保政策趋严可能增加运营成本。
• 利率变动可能影响财务费用。

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工行业首席分析师，毕业于北京大学和罗格斯大学，研究领域涵盖能源政策、电力、油气、煤炭、化工等，曾获新财富石油化工行业最佳分析师第三名。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年加入信达证券研发中心，专注于能源化工研究。

机构销售联系人

投资建议与评级说明

• 投资建议比较标准：以沪深300指数为基准，6个月内为评估时间段。
• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

免责声明

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