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证券研究报告总结：【卓越推】华能国际（600011）

核心内容

本报告为信达证券【卓越推】行业周产品，聚焦电力行业，重点推荐华能国际（600011）。报告指出，当前我国电力行业面临五大挑战，但部分火电企业或将受益于用电需求的持续增长。

主要观点

1. 行业挑战与机遇

   • 电力系统安全稳定运行面临严峻考验
   • 清洁能源消纳问题依然突出
   • 煤电企业经营困难，清洁发展能力较弱
   • 核电建设停滞，连续两年未核准新项目
   • 电力改革进入深水区
   • 但1-5月份全国全社会用电量同比增长9.7%，制造业用电量增长显著，预计7-8月迎峰度夏期间，部分地区将面临电力供应紧张，利好火电企业。

2. 华能国际推荐理由

   • 行业周期触底：火电行业已进入周期性底部，公司通过优化燃料成本管理，盈利有望反弹。
   • 发电量与利用小时数增长：在全社会用电量提升和煤电去产能背景下，公司发电量预计平稳增长，利用小时数逐步改善。
   • 电价上涨：受益于标杆电价上调及市场电价降幅收窄，公司结算电价呈上涨趋势，推动业绩改善。
   • 产业优势明显：公司装机规模庞大，电源结构合理，产能优质，50%以上机组为60万千瓦以上，具备行业领先优势。
   • 高分红比例：公司承诺每年现金分红不低于可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，具有较强防御性。

3. 盈利预测与投资评级

   • 预计2018-2020年公司营业收入分别为1622.52亿、1736.68亿、1863.89亿元，归母净利润分别为47.00亿、62.16亿、73.79亿元，EPS分别为0.31元、0.41元、0.49元。
   • 给予公司“增持”投资评级，认为其未来3个月表现将显著优于市场。

关键信息

• 推荐公司：华能国际（600011）
• 推荐日期：2018年6月25日
• 收盘价：6.09元
• 研究团队：郭荆璞（首席分析师）、马步芳（研究助理）
• 风险提示：煤炭市场风险、电量风险、电价风险、环保政策风险、利率风险等
• 相关研究：《20180607华能国际（600011.SH）深度报告：发电量增长盈利持续可期，火电龙头投资价值显现》

投资建议

• 推荐理由：华能国际作为火电行业龙头，具备较强的盈利能力、产业优势和稳定的分红政策，有望在电力需求增长和行业周期反转中受益。
• 投资评级：增持
• 投资周期：未来3个月
• 预期表现：显著优于市场

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、电力等。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年7月加入信达证券研发中心，从事能源化工研究。

机构销售联系人

评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：股价相对强于基准20%以上
  • 增持：股价相对强于基准5%～20%
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数超越基准
  • 中性：行业指数与基准基本持平
  • 看淡：行业指数弱于基准

风险提示

• 本报告不构成投资建议，仅作为参考
• 投资者应自行评估风险，谨慎决策
• 信达证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责