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证券研究报告总结：【卓越推】华能国际（600011）

核心内容

【卓越推】是信达证券推出的行业周研究报告，旨在为追求绝对收益的投资者提供精选股票推荐。本期推荐股票为华能国际（600011），并认为其未来3个月表现将显著优于市场，建议重点配置。

主要观点

1. 行业前景

• 电力行业：2018年以来，全社会用电量增速较快，预计全年用电量增长7.42%，达到67804亿千瓦时。
• 核电发展：国务院部署核电标准化工作，支持核电产业安全高效发展及“走出去”战略，预计到2022年，国内自主核电标准应用比例将大幅提高，国际影响力显著增强。
• 供需格局：电力供需将呈现略微紧张状态，发电利用小时数预计增加至约3821小时。

2. 华能国际表现

• 营收增长：2018年上半年，公司发电量和售电量均同比增长11.51%，受益于宏观经济拉动和气温因素。
• 电价上调：2017年7月火电机组标杆电价上调，市场化电价与标杆电价价差收窄，推动公司平均上网结算电价同比增长2.72%。
• 业绩增长：公司2018年上半年归母净利润同比增长170.29%，超过2017年全年水平。

3. 盈利能力

• 毛利率提升：2018年上半年，公司毛利率为13.15%，同比提高1.66个百分点。
• 成本压力：单位燃料成本同比上涨5.84%，燃料成本增加75.99亿元，但受益于发电量和电价提升，成本压力有所缓解。
• 财务费用：财务费用同比增长12.9%，但增速低于营收增速，显示公司财务结构相对稳健。

4. 投资价值

• 高分红：公司承诺每年现金分红不低于可分配利润的70%，且每股派息不低于0.1元，分红力度在行业中较高。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.29、0.43、0.55元，对应股息率分别为2.81%、4.22%、5.49%。
• 投资评级：维持“增持”评级，认为其未来业绩增长可期，具备较高的投资价值。

关键信息

• 推荐逻辑：华能国际作为火电龙头，受益于发电量增长、电价上调及高分红政策，具备稳定盈利能力和防御性投资价值。
• 风险提示：
  • 煤炭市场波动
  • 电量及电价政策变化
  • 环保政策趋严
  • 利率上升影响财务费用
• 相关研究：
  • 《20180607华能国际（600011.SH）深度报告：发电量增长盈利持续可期，火电龙头投资价值显现》
  • 《20180808中报点评：华能国际（600011.SH）：发电量和电价上升驱动上半年业绩大幅增长》

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工首席分析师，第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、煤炭、电力、新能源等。
• 马步芳：研究助理，清华大学硕士，自2016年7月加入信达证券研发中心，专注于能源化工研究。

机构销售联系人

投资建议说明

• 股票投资评级：基于沪深300指数（6个月内）为基准，评级分为买入、增持、持有、看淡、卖出。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，分别对应行业指数超越、持平、弱于基准。

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