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利安隆（300596）总结

核心内容

利安隆（股票代码：300596）是一家专注于高分子材料抗老化剂领域的龙头企业。公司业绩表现强劲，2018年上半年实现营业收入7.13亿元，同比增长27.18%，归母净利润0.86亿元，同比增长49.98%。其中，二季度归母净利润同比增长87.89%，环比增长42.91%。公司业绩增长主要得益于产能扩张、销量提升及综合毛利率的提升。

公司目标价为32.5元，较昨日收盘价27.68元有上涨空间。公司具备成长为全球抗老化领域国际龙头的潜力，未来两年内计划将总产能从2017年的3.24万吨/年提升至2018年底的4.79万吨/年，同比增长47.84%。

主要观点

1. 综合毛利率提升，业绩靓丽

• 公司深耕抗老化剂领域，2018年上半年综合毛利率提升至30.65%，同比增长2.64个百分点。
• 抗氧化剂毛利率为27.08%，光稳定剂毛利率为35.87%，显示产品结构优化带来的盈利能力增强。
• 技术改造和产能扩建项目持续推进，包括中卫“722装置改造”、“711装置改造”、二期“715装置”及“725装置”等，预计2019年初陆续投产。

2. 持续扩张，稳固龙头地位

• 公司计划在未来两年内成为全球抗老化剂产品配套最齐全的公司之一。
• 通过完善全球网络布局和加强市场营销，进一步巩固行业龙头地位。
• 产能释放将推动业绩持续增长，提升市场竞争力。

3. 盈利预测及评级

• 2018-2020年公司预计归母净利润分别为1.80亿元、2.37亿元和3.17亿元，对应EPS分别为1.00元、1.32元和1.76元。
• PE估值分别为29X、22X和16X，显示公司估值逐步下降，成长性突出。
• 维持“买入”评级，认为公司未来6个月内将跑赢大盘，涨幅有望超过15%。

关键财务指标

风险提示

• 减持风险：公司或股东可能减持股份。
• 产品价格波动风险：抗老化剂价格可能受市场影响大幅波动。
• 扩建项目不及预期风险：新增产能可能未能按计划释放，影响业绩增长。

投资评级说明

行业评级

• 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息

研究院信息

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• 传真：(8610) 88321566

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