20250823-国金证券-纺织品和服装行业研究_亚玛芬Q2延续高增上调指引；中高端+专业性驱动美护品牌盈利提升_12页_1mb

6月行业月报

核心观点：

1. 亚玛芬Q2延续增长，盈利状况好转： 亚玛芬体育发布2025年第二季度业绩，营收同比增长23%至12.36亿美元，优于预期，DTC渠道增长迅猛（同比+40%，占总收入52%），三大核心品牌持续高增长。公司上调了全年收入指引（至20-21%），并维持了毛利率和利润水平指导。关税目前未产生显著负面影响。
2. 服装零售略降，金银珠宝&化妆品回暖： 7月服装零售额同比增速较上月放缓（+3.7%）；金银珠宝零售额有所回温（+8.2%），化妆品零售额同比回升（+4.5%），但主要受到短期因素和基数影响。
3. 美护板块表现分化，高端品牌主导： 尽管整体化妆品零售额有改善，但美护板块公司业绩表现两极分化。若羽臣、锦波生物、稳健医疗等拥有中高端品牌或专业背书的企业增长强劲。
4. 投资建议：
   • 纺服板块： 建议关注品牌力较强的海澜之家、老铺黄金以及调整中的李宁。
   • 美护板块： 推荐巨子生物及重组胶原蛋白龙头锦波生物。
5. 风险: 内需恢复不及预期、汇率波动及关税风险。

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