20260307-国金证券-纺织品和服装行业周报_阿迪达斯Q4大中华区经营向上；上美品牌成长梯队清晰_12页_1mb

纺织品和服装行业周报总结

核心内容

本报告聚焦于纺织品和服装行业的近期表现与发展趋势，重点分析了阿迪达斯与上美股份的业绩表现，并对行业数据、投资建议、行情回顾及行业新闻动态进行了全面跟踪。

阿迪达斯Q4业绩稳健增长

• 阿迪达斯2025年第四季度（25Q4）实现营收60.76亿欧元，同比增长1.86%，以货币中性计算增长11%，整体增长趋势良好。
• 大中华区营收为8.48亿欧元，同比增长7%，超过其他地区增速，且近两个季度环比改善，品牌势能显著。
• 毛利率提升1个百分点至50.8%，经营利润率提升1.7个百分点至2.7%，显示公司对费用控制的有效性。
• 2025Q4库存同比增长17%，主要由于2026年增长备货、世界杯提前采购及供应链提前到货，但库存结构健康，72%为在手商品，仅7%为非当季商品。
• 鞋类、服装、配件营收分别同比增长12%、15%、6%，其中服装占比最高，为35%。
• 零售渠道增长主要得益于全年净增90家门店，全价店和工厂店同店销售增长，2026年将延续对批发渠道的保守策略。

上美股份业绩预告发布

• 上美股份发布2025年正面盈利预告，预计收入介乎9,100百万元至9,200百万元，同比增长34.0%-35.4%；利润介乎1,140百万元至1,160百万元，同比增长41.9%-44.4%。
• 收入增长主要来自多品牌、多品类布局，韩束与newpage一页等品牌表现突出。
• 韩束作为集团核心品牌，收入持续增长，完成线下渠道布局，具备与国际大牌竞争的能力。
• newpage一页作为成长梯队品牌，收入同比增长显著，未来有望持续增长。
• 三层品牌结构（韩束、一页等成长品牌、种子品牌）配合事业部制与亏损上限考核，提升资源分配效率。

行业数据跟踪

• 1月服装零售同比增长3.3%，在较高基数和天气偏暖背景下仍保持稳健增长，反映终端销售逐步回暖。
• 12月化妆品零售同比增速回升至8.8%，环比11月提高2.7个百分点。
• 原材料价格整体稳定，部分如涤纶短纤价格上涨8.75%，棕榈油上涨3.4%，原油上涨14.9%。
• 3月服装销售受北方异常天气影响，但整体认为最差时期已过，板块仍有较大改善空间。

投资建议

弹性方向

• 海澜之家：顺应消费降级趋势，商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间大且具备较强盈利能力，主业成人装筑底恢复，分红水平维持高位，淄博有望受益于阿迪达斯和耐克品牌力恢复。
• 李宁：2025年处于经营调整阶段，拐点可期，COC合作带来潜在催化。
• 申洲国际：出口链中估值低位，2026年订单预计双位数增长。
• 稳健医疗：全棉时代品牌心智破圈，棉柔巾、卫生巾市占率持续提升。

确定性方向

• 浙江自然、华利集团：纺织制造龙头，产能向外转移，产业链成熟，具备较强抗风险能力。

美护板块

• 毛戈平：依托东方美学心智拓展护肤、香水线，粉丝基础坚实。
• 上美股份、若羽臣：多品牌、多品类布局，渠道规则敏感度高，具备大众性价比优势。
• 乐普医疗：具备高研发壁垒，26中期PDRN有望获批。

行情回顾

• 上周（2026年2月27日-2026年3月6日）沪深300、深证成指、上证综指分别下跌1.34%、2.80%、1.30%。
• 纺织制造板块下跌4.47%，在29个一级行业板块中排名18。
• 个股方面，延江股份、天虹国际集团涨幅居前；联发股份、万里马跌幅居前。
• 美容护理板块下跌4.47%，青松股份、中顺洁柔涨幅居前；若羽臣、壹网壹创跌幅居前。

行业新闻动态

• 菌草纤维产业：新乡化纤董事长邵长金建议发展菌草纤维产业，加强碳汇产品开发，以应对纺织行业原料对外依存度高的问题。
• 中东冲突影响：导致原油价格上涨，进而影响涤纶短纤、PTA、涤纶长丝等成本，部分出口订单遭遇执行压力。
• “丝路通”平台上线：嘉兴秀洲王江泾镇推出纺织面料内外贸一体化平台，推动纺织行业数字化转型，链接全球市场。

风险提示

• 内需恢复不及预期：居民消费信心尚未完全恢复，可能影响板块表现。
• 汇率波动风险：美元指数波动可能影响人民币汇率，进而影响出口企业收入与利润。
• 关税风险：若美国等国家加征更高关税，将削弱我国产品在全球市场的竞争力。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3—6个月内该行业上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来3—6个月内该行业变动幅度在-5%至5%。
• 减持：预期未来3—6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。