20250430-财信证券-捷佳伟创-300724.SZ-业绩超预期_持续推进平台化布局_4页_558kb

捷佳伟创2024年及2025年一季度财报显示，公司业绩超预期。2024年实现营收18887亿元，同比增长11626%；归母净利润2764亿元，同比增6918%；扣非归母净利润2566亿元，同比增6823%。2025年一季度营收4099亿元，同比增长5895%；归母净利润708亿元，同比增2242%。

受光伏行业整体承压影响，2024年公司毛利率26.46%，同比降24.9个百分点；净利率14.65%，同比降4.12个百分点。但2025年一季度毛利率回升至27.52%，环比增3.61个百分点；净利率升至17.28%，环比增5.93个百分点，显示盈利能力逐步改善。

费用管控优化是公司维持增长的关键。2024年销售、管理、研发及财务费用率分别为0.88%、1.14%、3.44%、-0.73%，同比分别降17.5、9.3、19.1、14.1个百分点，期间费用率降至4.73%，同比降31.8个百分点。截至2025年一季度末，存货为1158亿元，同比降47.71%；合同负债为1212亿元，同比降33.42%，但整体仍处于较高水平。

公司在光伏设备领域实现全技术路线覆盖：TOPCon技术保持领先市场份额，HJT技术常州中试线转化效率达25.6%（ISFH标准），大腔室射频双面微晶技术全面量产；钙钛矿技术大规格涂布设备、闪蒸炉及真空镀膜设备已出货，中试线正式投产。同时积极拓展半导体及锂电设备市场：子公司创微微电子中标碳化硅湿法设备订单，6/8英寸槽式及单片全自动刻蚀清洗设备覆盖碳化硅器件全工艺；自主研发双面卷绕铜箔溅射镀膜设备已交付，新型薄膜电容器卷绕镀膜设备亦完成下线。

基于2024年财报及产业环境，公司2025-2026年盈利预测下调。预计2025-2027年归母净利润分别为2022亿元、1393亿元、1311亿元，对应EPS为5.82元、4.01元、3.77元，PE分别为945倍、1371倍、1458倍。考虑估值便宜及龙头地位，给予2025年13倍PE，目标价7558元，维持“买入”评级。

风险提示包括：光伏行业复苏不及预期、新产品推广不及预期、客户验收进度不及预期。公司通过全路线布局和技术拓展，长期业绩具备保障，但需关注行业波动及市场拓展节奏。