20251228-华泰期货-国债期货周报_宽松预期与股债博弈交织_国债期货震荡修复_10页_1mb

国债期货市场分析总结

核心内容

本周国债期货市场呈现“先承压、再修复、后震荡分化”的走势，反映出当前市场在宽松预期与股债博弈之间的结构性震荡状态。宏观政策、通胀、资金面、金融数据及央行操作等多方面因素共同影响市场情绪与走势。

主要观点

宏观政策

• 央行操作：10月27日央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；12月26日央行开展930亿元7天逆回购操作，利率为1.4%，显示货币宽松预期仍在。
• 中美经贸进展：中美经贸团队达成三方面共识，包括暂停部分对华调查、取消部分关税等，缓解市场对中美关系的担忧。
• 财政政策：国务院宣布暂停24%对美加征关税，保留10%税率，财政托底能力仍在，但对经济的更强拉动需依赖准财政资金和明年政策加码。
• 政治局会议：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。

通胀与经济数据

• CPI数据：11月CPI同比上升0.7%，显示通胀压力温和，尚未形成明显上涨趋势。
• 金融数据：11月金融数据偏弱，信贷主要由票据与短贷支撑，居民和企业中长期融资需求走低，社融增速维持在8.5%。
• 货币市场：M1、M2增速同步下滑，活期存款下降更快，显示实体部门资金周转与经济活力偏弱。

市场表现

• 收盘价：2025-12-26，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.51元、105.99元、108.20元、112.51元。
• 涨跌幅：TS、TF、T、TL周度涨跌幅分别为0.08%、0.18%、0.30%、0.88%。
• 基差情况：TS、TF、T净基差均值分别为-0.02元、-0.04元、-0.03元，TL净基差为0.31元。

市场结构

• 周一受LPR不变与权益市场走强影响，期债走跌。
• 周二资金面宽松、政策预期及空头回补推动债市反弹。
• 周三至周四，交易盘止盈与股债跷跷板效应导致震荡。
• 周五资金面继续宽松，期债修复，整体市场呈现结构性震荡。

关键信息

市场策略

• 单边策略：回购利率回落，TS2603、TF2603中性，T2603、TL2603谨慎偏多。
• 套利策略：关注TF2603基差反弹，TL2603基差回落。
• 套保建议：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性风险：市场存在流动性快速紧缩的风险。

图表信息

• 图1至图34展示了国债期货收盘价、涨跌幅、沉淀资金、持仓量、基差、IRR与资金利率等关键指标的走势，为市场分析提供了数据支持。

本期分析研究员

• 徐闻宇：从业资格号F0299877，投资咨询号Z0011454。
• 郭欣悦：从业资格号F03149577，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

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