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国债期货周报总结

核心内容概述

本周国债期货市场整体呈现震荡上行的走势，市场结构上呈现短端温和修复、长端波动加剧的分化特征。收益率曲线形态受资金面宽松与政策预期扰动的影响，出现阶段性趋平与陡峭化交替的情况。分析师认为，中期市场仍维持震荡偏空的大方向，主要基于央行货币政策相对克制、通胀预期转变、中长期资金入市导向以及“十五五”政策预期尚未明确等多重因素。

主要观点

市场走势

• 国债期货市场本周整体震荡上行。
• 短端利率受资金面宽松支撑，表现相对稳定。
• 长端利率波动加剧，市场对超长债供给压力有所担忧。

政策与预期

• 央行四季度例会强调结构性货币工具的重要性，显示其货币政策相对克制，降准降息空间有限。
• 中央财办提出2026年继续实施更加积极的财政政策，市场对超长债供给压力的担忧升温。
• 30年与10年期国债利差回升至近两年高位，显示超长端国债价值有所显现。

中期展望

• 分析师维持中期震荡偏空的观点，认为市场整体趋势仍偏向下行。
• 原因包括：货币政策不积极、通胀预期转变、中长期资金入市导向、政策预期未明确等。

关键信息

流动性与收益率曲线

• 图7展示了流动性监控与收益率曲线的变化，反映了市场资金流动对利率的影响。
• 市场流动性整体偏宽松，但长端利率波动较大，曲线形态频繁切换。

席位变化

• 本周私募持仓减少0.91%，外资与理财子分别增加5.17%和4.5%。
• 周度变化显示：私募减少2.08%，外资与理财子分别增加7.98%和8.82%，显示外资与理财子在市场中扮演越来越重要的角色。

风险提示

• 货币政策力度不及预期：若央行进一步宽松，可能对市场走势产生较大影响。
• 权益市场情绪超预期：若股市表现强劲，可能分流资金，影响债市。
• 固收产品赎回超预期：若出现大规模赎回，可能加剧市场波动。

报告结构与声明

报告来源

• 本报告由国泰君安期货研究发布。
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分析师声明

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结论

总体来看，本周国债期货市场受资金面与政策预期影响，走势分化明显。短期市场情绪偏稳，长端波动加剧。中期趋势仍偏空，投资者需关注货币政策、通胀预期及资金流向等关键变量。