20221226-华安证券-美容护理_优选龙头_把握成长机会_42页_3mb

优选龙头，把握成长机会 - 总结

核心内容

2023年，随着疫情防控政策的持续优化，线下消费场景逐步恢复，消费基本面迎来修复。化妆品和医美行业在疫情中表现出较强的韧性，未来增长潜力巨大。行业格局在疫情中进一步分化，具备产品力、多品牌和多渠道运营能力的头部企业更具优势。同时，直播电商等线上渠道的快速发展，加速了行业转型，提升了消费体验和转化率。

主要观点

• 消费复苏：预计2023年社零增速将呈现“W”型波动，Q1受高基数和感染高峰影响增速下滑，Q2和Q4有望回升。
• 化妆品行业：短期分化加剧，头部企业优势明显；长期看，行业渗透率仍有提升空间，推荐关注珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、鲁商发展、上海家化、水羊股份、丸美股份等。
• 医美行业：短期再生类产品有望加速放量，长期医美渗透率和市场规模持续增长，监管趋严推动行业规范化，利好合规龙头，推荐爱美客、华东医药、江苏吴中、朗姿股份等。

化妆品行业分析

行业趋势

• 疫情对化妆品行业影响较小，尤其在疫情期间，线上渠道表现强劲，而线下渠道受物流和人员流动限制影响较大。
• 化妆品市场整体保持增长，2022年预计市场规模达5156亿元，增速11%。
• 国内化妆品市场渗透率较低，人均消费金额仅为发达国家的1/5左右，未来增长空间较大。

企业表现

• 珀莱雅：实施大单品战略，推出多款高销量产品，双十一表现亮眼，线上渠道增长显著。
• 贝泰妮：敏感肌护肤龙头，推出高端抗衰新品，拓展高端市场。
• 华熙生物：四大品牌表现良好，盈利能力有望改善。
• 鲁商发展：剥离地产业务，聚焦大健康，化妆品业务占比将提升。
• 上海家化：受疫情和超头主播影响，2022年业绩承压，2023年线下恢复将带来增长弹性。
• 水羊股份：收购伊菲丹，进军高端敏感肌抗衰领域，产品矩阵丰富。
• 嘉亨家化：产能利用率提升，供应链优化，成本压力缓解。
• 青松股份：剥离松节油业务，聚焦化妆品，实控人林世达的引入带来转型机遇。

医美行业分析

行业趋势

• 医美市场规模：2021年达1892亿元，预计2021-2026年复合增长率16.1%。
• 医美渗透率：2017年医美治疗次数为1630万次，2021年达3570万次，CAGR为22%。
• 监管影响：行业进入强监管阶段，合规经营成为趋势，利好龙头企业。

企业表现

• 爱美客：拥有濡白天使等再生类产品，市场占有率高，未来增长可期。
• 华东医药：在研产品丰富，包括Perfectha®、Ellansé-M等，有望在未来几年获批上市。
• 江苏吴中：取得HARA玻尿酸和AestheFill童颜针的独家代理权，2023年有望上市。
• 朗姿股份：通过并购扩张，2022年医美板块增长显著，未来线下恢复将带来业绩增长。

关键信息

• 消费复苏：预计2023年餐饮将在1月明显复苏，旅游在2月逐渐修复。
• 线上渠道：直播电商增长迅速，2022年双十一期间直播电商GMV增长146.1%。
• 产业链价值重分配：化妆品新规下，上游生产商价值提升，ODM龙头受益。
• 医美产品：再生类医美产品如濡白天使、伊妍仕、艾维岚等有望加速放量。
• 投资建议：推荐关注具有产品力、多品牌和多渠道运营能力的龙头，把握消费复苏和医美增长机会。

风险提示

• 疫情反复可能对消费复苏节奏产生影响。
• 医美行业监管趋严，合规成本增加。
• 原材料价格波动可能影响企业利润。
• 市场竞争加剧，品牌和产品力是关键。

结论

2023年，随着疫情防控政策的优化，消费复苏趋势明显，化妆品和医美行业将迎来增长机会。优选具备强产品力、多品牌运营能力和多渠道布局的龙头企业，如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物、爱美客、华东医药、江苏吴中和朗姿股份，有望在行业复苏中获得更大收益。同时，关注线上渠道和产业链价值的重新分配，把握消费升级和医美市场增长机遇。