20240508-上海证券-美容护理24Q1美护业绩总结_美护龙头表现亮眼_积极把握布局机会_11页_408kb

美护行业24Q1业绩总结

核心内容概述

2024年第一季度，中国美容护理行业整体表现稳健，医美与美妆板块均呈现增长态势，但分化趋势显著。分析师梁瑞认为，当前行业正处于复苏阶段，投资机会值得关注。

主要观点

医美：增长韧性强劲，新材料新产品驱动

• 营收端：2023全年医美行业实现较快增长，上游产品端爱美客同比增长48%，锦波生物同比增长100%；下游机构端朗姿股份同比增长24%，美丽田园医疗健康同比增长31%，医思健康同比增长33%。2024Q1医美行业保持平稳增长，其中锦波生物同比增长76%。
• 利润端：受2022年疫情低基数影响，2023年医美行业利润显著恢复，2024Q1延续增长，锦波生物归母净利润同比增长136%，验证了行业增长韧性。
• 盈利能力：
  • 毛利率：产品端保持高毛利率水平，机构端朗姿股份2024Q1毛利率有所提升。
  • 费用率：管理费用率和研发费用率保持稳定，销售费用率有所优化，主要由于投放效率提升。
  • 净利率：整体保持较高盈利能力，锦波生物净利率提升明显。

美妆：头部品牌表现亮眼，分化趋势延续

• 营收端：2023年头部化妆品品牌保持高增，珀莱雅同比增长39%，丸美同比增长29%，巨子生物同比增长48%，上美股份同比增长55%。2024Q1分化趋势继续，珀莱雅高增，贝泰妮和丸美大幅改善。
• 利润端：2023年业绩修复，2024Q1珀莱雅、润本、丸美、科思股份表现亮眼。
• 盈利能力：
  • 毛利率：稳中有升。
  • 费用率：销售费用率有所提升，管理费用率和研发费用率保持平稳。
  • 净利率：华熙生物、润本股份、科思股份同比提升，贝泰妮、敷尔佳、福瑞达则有所下降。

投资建议

分析师提出四条投资主线：

1. 胶原蛋白细分赛道：关注锦波生物、巨子生物、江苏吴中等。
2. 强α美护龙头：珀莱雅、科思股份、爱美客等。
3. 性价比消费趋势：关注润本股份、福瑞达、上美股份等。
4. 边际改善标的：丸美股份、贝泰妮、华熙生物、朗姿股份等。

个股估值分析

美护主要标的预测PE（Wind一致预期）如下：

风险提示

• 消费复苏不及预期：若市场复苏不及预期，可能影响行业整体表现。
• 新品推出不及预期：新品上市时间或表现不及预期可能影响销售目标。
• 行业竞争加剧：随着流量增长放缓，品牌竞争更趋激烈，需及时把握趋势。
• 数据统计口径差异风险：第三方数据可能存在统计口径差异，影响准确性。

行业评级与免责声明

• 行业评级：维持“增持”评级。
• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。投资者应自行判断，本报告不构成投资建议，亦不承担使用本报告的任何责任。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持。
• 评级体系：采用相对评级体系，以沪深300、恒生指数、标普500等为基准。

分析师声明

• 作者具备证券投资咨询资格，独立出具报告，不受第三方影响。
• 报告信息来源于合规渠道，力求准确反映研究观点。