美容护理行业月度点评：10月化妆品社零增速再度放缓，国产品牌势能持续向上-20231115-财信证券-15页_600kb

化妆品行业研究报告总结

整体消费复苏

10月社会消费品零售总额同比增长76%，消费复苏延续。化妆品类社零总额317亿元，同比增长11%，增速放缓，但国产品牌在双十一等大促中逆势突围。抖音、天猫等渠道GMV增长显著，品牌端国产品牌占据多数TOP10榜单。

医美复苏强劲

第三季度医美收入增长强劲（爱美客同比增1758%，锦波生物增10643%），第四季度消费旺季叠加低基数，有望延续复苏。长期逻辑包括渗透率提升、轻医美化和国产替代，建议关注爱美客和华熙生物。

市场表现

申万美容护理指数10月下跌511%，板块整体表现疲软。个股分化明显，珀莱雅、锦波生物等涨幅领先，而贝泰妮、爱美客等跌幅较大。估值方面，板块市盈率高位，溢价④沪深300。

行业动态

10月化妆品进口额11.61亿元，同比下降；新原料备案进展积极，如珀莱雅和华熙生物科技。国货品牌在天猫、抖音渠道GMV排名上升，基金持仓显示爱美客和珀莱雅最受青睐。

风险提示

主要风险包括消费复苏不及预期、竞争加剧、电商平台流量成本上升等。

投资建议

建议关注业绩增长确定性强的国货品牌如珀莱雅、贝泰妮，以及医美龙头爱美客和华熙生物。长期看好行业渗透率提升和国产替代。