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焦煤焦炭月度报告总结

1. 行情回顾

11月以来，焦煤和焦炭盘面价格逐步走弱，焦煤主力月度下跌15.67%，持仓量减少19.7万手；焦炭主力月度下跌9.2%，持仓量减少4301手。受11月11日发改委冬季保供会议影响，供应偏紧预期松动，导致前期震荡偏强走势逆转。之后市场缺乏政策驱动，期现共振，临近换月期交割压力增大空头增仓，价格支撑短暂。

2. 消息面分析

2025年11月11日发改委能源保供会议强调加强煤炭生产、中长期合同履约和民生采暖保障，促进煤炭供应端稳定，强化冬季能源供应，缓解前期供应紧张预期。

3. 数据分析

• 供应端：炼焦煤供应回升但增量有限，11月周度开工率环比上升，甘其毛都通关量环比提升，进口炼焦煤10月环比小幅回落，同比仍增，预计全年进口稳幅。库存去化减慢，上游样本矿山和洗煤厂库存同比下降。
• 需求端：铁水产量弱稳在236万吨，焦炭产能利用率平稳，焦炭消费量小幅增长，但季节性回落可能性增大。下游补库意愿减弱，库存天数略增。
• 价格与利润：焦企完成四轮提涨，累计涨幅200-220元/吨，焦煤价格上涨推升成本。独立焦化企业吨焦利润19元/吨改善，但钢厂盈利率37.66%受制于成材价格低迷。

4. 后市研判

12月需关注政治局会议等宏观因素，美联储降息可能影响出口预期。价差走阔机会存在，远月合约如01较05潜在反弹，但受制于钢焦产业链利润压力。建议投资者谨慎操作，注意需求回落与政策变动风险。