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焦煤焦炭月度报告（2025-04-30）分析

4月，双焦期货延续下跌趋势，焦煤主力合约月跌幅达12.13%，焦炭主力合约月跌幅为6.22%。供应端宽松叠加下游补库乏力，库存压力持续。钢铁限产传闻及中美关税博弈加剧市场悲观情绪，宏观环境偏弱，资金谨慎。焦炭第二轮提涨计划启动，但部分钢厂拒绝接受，需求预期不足限制价格反弹。

数据分析显示，炼焦煤供应端呈现明显宽松。截至4月25日当周，523家样本矿山企业炼精煤开工率88.38%，同比提升2.88个百分点，精煤日均产量7321万吨，同比增长536万吨；110家洗煤厂开工率63.01%，同比下降4.13个百分点，精煤日均产量53435万吨，同比下降303万吨。矿山企业稳产保供，低价高产策略支撑供给端宽松。甘其毛都口岸通关量偏弱，但蒙古、俄罗斯出口补位显著。

3月中国进口炼焦煤858.81万吨，环比下降29.2%，同比减少1430万吨。蒙古国进口量442.03万吨，占比51.46%，成为主要增量来源；俄罗斯进口278.46万吨，占比32.41%，性价比优势明显。美煤进口因关税政策影响环比骤降10594万吨，预计未来持续趋近零。蒙古与俄煤供应可部分填补缺口，进口格局整体稳定。

库存方面，截至4月25日当周，523家样本矿山精煤库存3546万吨，同比增幅24.31%；样本洗煤厂库存18168万吨，同比增40.6%；港口库存32479万吨，同比增47.3%。矿山高开工率下库存去化缓慢，港口库存高位震荡。独立焦企炼焦煤库存96896万吨，同比增83.7%，可用天数109天，同比减少0.34天；247家钢厂库存78248万吨，同比增70.4%，可用天数123.9天，同比增0.65天。下游补库积极性提升，但库存压力仍显著。

焦炭产量回升，截至4月25日当周，全样本独立焦化企业产能利用率75.36%，同比增10.39%；冶金焦日均产量6685万吨，同比增11.73%。247家钢厂焦炭产能利用率87.55%，同比微增0.46%，日均产量4747万吨，同比增13.5%。铁水产量持续增长带动焦炭消费量走高，但市场对铁水增量预期有限，焦炭消费或将见顶。

4月建筑工地资金到位率58.8%，周环比上升0.26个百分点。非房建项目到位率60.46%，房建项目50.54%，显示房建资金改善显著。华东地区工地资金改善数量增加，华中地区略有下滑，短期部分工地呈现赶工迹象。钢材季节性需求有所回升，但整体疲软。

国际需求受关税政策冲击，3月焦炭出口758.525万吨，环比增8.14%，同比减15.38%。对印尼出口420.4万吨，同比增20.22%，主要受中国焦炭成本优势及印尼供应链政策调整影响。印度进口受配额限制，3月出口下降72.5%至61.4万吨。

焦炭库存高位震荡，截至4月25日当周，独立焦化企业库存10487万吨，同比增10.39%；钢厂库存78248万吨，同比增70.4%；港口库存24358万吨，同比增15.83%。国内焦炭价格下行提升出口性价比，集港量增加，但供需双增背景下库存变化偏中性。

首轮焦炭提涨落地，部分钢厂接受涨价，但第二轮提涨遭抵制。独立焦企吨焦亏损缩小至9元，较去年同期改善52元/吨。钢厂因原料让利盈利率较高，主要以刚需补库为主，未形成对焦炭价格的明显支撑。市场对需求缺乏信心，价格反弹空间有限。

后市研判：焦煤供应宽松态势持续，蒙煤与俄煤替代效应显著，但下游补库力度改善有限，库存压力抑制上涨。焦炭处于盈亏平衡线附近，跟随钢需预期波动，但铁水增长预期减弱限制其弹性。宏观环境承压，国际贸易摩擦加剧，需求端缺乏积极信号，弱现实与弱预期叠加下，双焦仍承压下行。后续需关注美关税政策调整及中美和谈进展，宏观风险未释放前维持偏空思路。