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报告摘要

百克生物（688276）是一家专注于医药生物领域的公司，2022年8月25日发布了2022年半年报，显示上半年营业收入和净利润均出现下滑。尽管如此，公司仍被给予“增持”评级，主要基于其产品销售恢复、研发管线推进及未来盈利预期。

水痘疫苗销售恢复：受长春疫情影响，公司一季度收入下滑显著，但二季度单季度销售额已恢复至约3.03亿元，接近2021年同期水平。预计Q2水痘疫苗销售约200万支，显示疫情冲击减弱，产品销售逐步恢复。
鼻喷流感疫苗需求提前释放：2022年南方流感爆发，促使疫苗需求提前释放。根据中检院数据，公司三价鼻喷流感疫苗上半年获得批签发12批，预计超180万支。考虑到北半球流感趋势，下半年北方仍有爆发可能，公司鼻喷流感疫苗市场空间广阔。
研发管线进展顺利：公司带状疱疹减毒活疫苗于4月进入CDE优先审评序列，预计11月完成注册审批，年底有望上市。此外，组分百白破和鼻喷流感疫苗（液体制剂）临床进展顺利，有望在2024-2025年上市。公司还有两款全人源单抗及佐剂流感疫苗等在研项目，为中长期业绩增长提供支撑。
盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为17.9/25.5/32.0亿元，归母净利润分别为4.4/6.7/8.5亿元，EPS分别为1.07/1.63/2.07元，对应PE值分别为55/36/28倍。公司未来盈利增长预期良好。

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	每股收益（元）	市盈率（倍）
2020A	14.41	4.18	1.14	110.65
2021A	12.02	2.44	0.62	8.29
2022E	17.92	4.43	1.07	54.76
2023E	25.50	6.72	1.63	36.08
2024E	32.00	8.53	2.07	28.43

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	88.3%	88.6%	90.4%	90.7%
净利润率	20.3%	24.7%	26.4%	26.7%
资产负债率	18.1%	20.1%	20.8%	20.9%
P/E	110.65	54.76	36.08	28.43
P/B	8.29	6.35	5.40	4.54
P/S	20.18	13.53	9.51	7.59
ROE	7.1%	11.6%	15.0%	16.0%