20220317-东北证券-百克生物-688276.SH-疫情冲击影响减弱_重磅品种有望获批上市_4页_703kb

百克生物（688276）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告为百克生物的首次覆盖点评，分析了公司在2021年度的业绩表现及未来的发展前景，指出疫情对公司的冲击已逐步减弱，其核心产品及在研管线具有较强的市场潜力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021年公司营业收入为12.02亿元，同比下降16.60%；
  • 归属于母公司净利润为2.44亿元，同比下降41.77%；
  • 扣除非经常性损益的净利润为2.33亿元，同比下降41.87%；
  • 第四季度营业收入2.57亿元，同比下降28.33%；
  • 第四季度归母净利润0.11亿元，同比下降86.17%；
  • 第四季度扣非归母净利润0.03亿元，同比下降95.41%。

• 疫情冲击影响：

  • 新冠疫苗集中接种对流感疫苗销售造成显著影响，销量下降47.52%；
  • 水痘疫苗销量影响较小，下降6.47%；
  • 存货跌价准备增加0.86亿元，对净利润产生较大负面影响；
  • 若剔除疫情相关影响，2021年全年归母净利润预计为3.17亿元，同比增长24.26%。

• 在研产品进展：

  • 带状疱疹疫苗进入专家审评阶段，预计2022-2023年上市；
  • 该疫苗为国内首个获得临床批件的减毒活疫苗，具有“覆盖年龄段更宽泛”、“不良反应率低”、“价格具优势”等优势，具备明显先发优势。

• 财务指标调整：

  • 研发投入持续增加，占营收比例达16.03%，同比增长0.77%；
  • 研发费用增长67.90%，主要用于推进全人源抗狂犬病毒单克隆抗体等产品的研发；
  • 因研发投入加计扣除，所得税占营收比例下降至7.17%；
  • 销售费用占比下降2.4%，主要因疫情导致推广活动减少。

关键信息

• 盈利预测：

  • 2022-2024年预计收入分别为17.9/25.5/32.0亿元；
  • 归母净利润预计为4.4/6.7/8.5亿元；
  • 每股收益预计为1.07/1.63/2.07元；
  • 对应PE值分别为46/30/23倍。

• 估值指标：

  • 2021年市盈率110.65倍，市净率8.29倍；
  • 2022年市盈率预计为46.10倍，市净率5.29倍；
  • 2024年市盈率预计为23.94倍，市净率3.79倍。

• 投资建议：

  • 首次覆盖，给予“增持”评级；
  • 6个月目标价为56元，当前收盘价为49.46元；
  • 12个月股价区间为44.30~118.50元。

风险提示

• 新冠疫情影响可能持续；
• 国际形势变化可能影响公司业务；
• 产品销售和研发进度可能不及预期。

财务摘要（单位：百万元）

估值指标（单位：倍）

财务与运营指标（单位：百万元）

结论

公司业绩受到新冠疫苗集中接种的显著影响，但随着疫情效应减弱，常规疫苗销售有望回升。在研产品带状疱疹疫苗具备先发优势，预计将在2022-2023年获批上市，推动公司业绩增长。财务指标显示公司研发投入增加，盈利能力提升，未来成长性良好，具备投资价值。