20220825-西南证券-百克生物-688276.SH-疫情影响逐渐减弱_水痘疫苗环比增长_4页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了公司2022年上半年的财务表现及未来发展前景。公司受到疫情影响，营业收入和净利润均出现下滑，但随着疫情逐步缓解，公司业绩有望恢复增长。此外，公司拥有丰富的在研疫苗管线，尤其是带状疱疹疫苗，预计将在2023年上市，带来业绩增量。

主要观点

• 业绩受疫情影响：2022年上半年营业收入4.4亿元，同比下降24%；归母净利润0.74亿元，同比下降47%。分季度看，Q1和Q2分别下降44%和10%，归母净利润分别下降69%和32%。
• 环比增长显著：尽管上半年整体下滑，但Q2环比Q1实现翻倍以上增长，显示疫情影响正在边际减弱。
• 盈利能力变化：公司2022H1毛利率保持稳定在88.2%，但净利率下降7个百分点至16.7%，主要由于销售费用和管理费用上升，以及研发投入维持高位。
• 在研管线蓄势待发：公司拥有四大核心技术平台，多个在研疫苗项目，包括带状疱疹疫苗、冻干狂犬疫苗、流感病毒裂解疫苗等，其中带状疱疹疫苗预计2023年上市，价格低于GSK疫苗，有利于市场渗透。
• 未来盈利预测：预计公司2022-2024年EPS分别为0.97元、1.73元、2.29元，对应PE分别为61倍、34倍、26倍，显示公司估值逐步下降，但未来增长潜力较大。
• 投资建议：公司基本面稳健，带状疱疹疫苗上市可期，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

营业利润与费用分析

• 毛利率：保持稳定在88.2%（-0.1pp）。
• 销售费用率：上升0.8个百分点至38%。
• 管理费用率：上升5.7个百分点至14.3%。
• 研发费用率：上升4.5个百分点至17.2%。
• 财务费用率：下降2个百分点至-2.3%。
• 净利率：下降7个百分点至16.7%。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流净额：2022年预计为457.67百万元。
• 投资活动现金流净额：2022年预计为-38百万元。
• 筹资活动现金流净额：2022年预计为5.03百万元。
• 现金流量净额：2022年预计为424.71百万元。
• 资产负债情况：公司资产规模持续增长，负债也逐步增加，但股东权益保持增长趋势。

风险提示

• 新产品研发进度不及预期。
• 传统疫苗销售未能恢复。
• 行业竞争加剧。

投资评级说明

行业评级说明

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 分析师：杜向阳
• 执业证号：S1250520030002
• 联系方式：
  • 电话：021-68416017
  • 邮箱：duxy@swsc.com.cn

公司基本面

• 总股本：4.13亿股
• 流通A股：2.34亿股
• 总市值：245亿元
• 总资产：41.63亿元
• 每股净资产：8.35元

技术平台与在研疫苗

• 核心技术平台：
  • 病毒规模化培养技术平台
  • 制剂及佐剂技术平台
  • 基因工程技术平台
  • 细菌性疫苗技术平台
• 在研疫苗品种：
  • 带状疱疹减毒活疫苗（预计2023年上市）
  • 冻干人用狂犬病（MRC-5细胞）疫苗
  • 流感病毒裂解疫苗
  • 呼吸道合胞病毒RSV重组蛋白疫苗
  • 全人源抗狂犬病毒单克隆抗体

结论

公司虽然受到疫情影响导致2022年上半年业绩下滑，但随着疫情缓解，传统疫苗销售有望恢复。同时，公司在研疫苗项目丰富，尤其是带状疱疹疫苗，有望在2023年上市并贡献业绩增量。基于其基本面和未来增长潜力，分析师维持“买入”评级。