20240816-德邦证券-零跑汽车-09863.HK-2024Q2毛利率转正_出海进程稳步推进_3页_669kb

卖点

零跑汽车发布2024年中期业绩。2024年第二季度公司实现营收536亿元，同比增长226%，环比增长537%；归母净利润亏损120亿元，同比有所扩大。毛利率在本季度首次转正为28%，同比提升80个百分点，环比也增长了41个百分点。值得注意的是，公司当前单车平均售价约为101万元，同比下降约28万元，环比下降0.4万元，这或许是费用科目的增加导致亏损扩大的原因之一。本季度由于行政开支和研发开支的明显增长，导致净亏损进一步扩大，其中研发投入已达70亿元，环比增长349%。

投资亮点

报告看好零跑汽车在新车销量提升及海外拓展上的弹性。公司7月当月净增订单已超28万辆，预计2024年第三季度销量将显著环比增长。公司现有7款全新车型立项研发，今年10月将亮相B10全球首款车型，预计2026年销售网络将在欧洲推广至500家，并计划三季度启动在欧洲的交付。此外，公司“端到端大模型”智驾系统正在加速研发，计划年底推出更高阶城市智驾功能，显著提升竞争力。

财务分析与行业表现

公司收入持续高速增长，2024-2026年预计营收分别为2749亿、4722亿、6828亿元。尽管2023年亏损持续，但毛利率由负转正至048%，并在持续提升。经过上调估值标准后，信评机构维持“买入”评级，2024年8月15日报告中给出的PE、PS分别为-906/262和-500/260，PE持续大幅提升。

风险提示

市场竞争加剧、销量不及预期、海外扩张进度慢、新车研发不及预期是当前面临的主要挑战。