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零跑汽车证券研究报告核心内容总结

🔴 核心增长亮点

1. 营收大幅增长

   • 2024上半年实现营业总收入8845亿元（港元），同比增长522%；
   • 单Q2营收5359亿元（港元），同比增长226%。

2. 亏损收窄，盈利压力有所缓解

   • 归母净利润-22.12亿元（港元），亏损幅度相较于去年同期大幅收窄；
   • Q2亏损11.99亿元（港元），环比改善。

3. 毛利率大幅提升

   • Q2毛利率达27.6%，同比提升8个百分点；
   • 主因销量增长带来规模效应，以及成本管理成效显著。

4. 费用率下降

   • 销售、管理和研发费用率分别同比降低至10.2%、18.7%和13.8%。

🚗 新车型表现与海外拓展进展

• 销量提升：C10自3月上市以来累计交付2.4万辆；C16首月大定突破1万辆，市场反馈积极；
• 国际化加速：与Stellantis成立“零跑国际”合资公司；
• 海外市场布局明确：9月起欧洲9国上市，2024年底前将在欧洲建立超200家门店，并计划2025年起拓展至全球更多区域。

💼 投资建议与风险提示

• 评级：维持“增持”评级；
• 盈利预测：预计2026年实现归母净利润0.1亿元，对应PE率为26.96倍；
• 风险：销量波动、宏观经济风险、海外拓展不及预期等。

📊 核心财务数据概览

• 毛利率：Q2达27.6%，同比提升8个百分点；
• 营收增速：2024年上半年同比增长522%，单Q2增长226%；
• 市场表现：行业领先地位明显，现金流和资产周转率逐步改善。