20220828-太平洋-宝立食品-603170.SH-宝立食品_轻烹业务增速亮眼_盈利能力有所承压_5页_808kb

宝立食品（603170）总结

核心内容

宝立食品（603170）是一家专注于食品饮料调味发酵品II领域的公司，其2022年中报显示上半年实现营收9.11亿元，同比增长26.07%；归母净利润0.93亿元，同比下降3.86%；归母扣非净利润0.81亿元，同比下降7.86%。尽管整体利润有所承压，但轻烹业务表现突出，Q2收入增长103.86%，成为公司增长的重要引擎。

主要观点

收入分析

• 整体增长：2022年上半年营收同比增长26.07%，其中Q2增长21.37%，显示公司业务在疫情背景下仍保持稳定增长。
• 分品类表现：
  • 复合调味料销售下滑18.92%；
  • 轻烹解决方案销售增长103.86%，成为亮点；
  • 饮品甜点配料销售下降34.70%；
  • 其他业务销售增长111.42%。
• 分渠道增长：
  • Q2直销收入增长19.91%；
  • 非直销收入增长28.74%。
• 分地区表现：
  • 华东地区增长22.54%；
  • 华南地区下降18.10%；
  • 华北地区增长84.16%；
  • 东北、华中地区分别下降4.11%和35.96%；
  • 经销类客户净减少19家至212个。

利润分析

• 净利率下降：上半年净利率为11.14%，同比下降2.40个百分点；Q2净利率为11.85%，同比上升0.22个百分点。
• 毛利率下降：上半年毛利率为34.09%，同比上升1.24个百分点；Q2毛利率为35.01%，同比下降1.69个百分点，主要受物流成本上涨及原材料价格上涨影响。
• 期间费用率上升：上半年期间费用率为20.50%，同比上升4.47个百分点，主要由于销售费用率增加5.40个百分点。

关键信息

2022年展望

• 物流优化：公司利用浙江嘉兴生产基地作为中转基地，保障供应链稳定；疫情缓解后，物流成本预计下降。
• 产能提升：山东基地负责部分粉类产品供应，浙江基地新增产能补充上海厂区酱料产品缺口；上海产能逐步恢复，下半年产能受限问题将缓解。
• 市场需求复苏：公司加强与核心大客户的联系，预计下半年餐饮客户需求回升，带动业务增长。

长期逻辑

• 研发驱动：公司拥有完善的研发体系和丰富的配方数据，具备强大的研发经验壁垒。
• 优质B端客户：与西式餐饮、中式餐饮、食品加工、现制茶饮等龙头企业建立长期稳定合作，为公司提供稳定增长和客户背书。
• C端品牌效应：收购厨房阿芬后，轻烹业务快速发展，大单品“空刻意面”在618期间成为天猫、抖音、京东意面类目第一，未来有望成为公司新增长点。

盈利预测与评级

• 盈利预测：预计2022-2024年收入增速分别为27%、29%、22%，净利润增速分别为13%、33%、27%。
• EPS预测：对应EPS分别为0.52元、0.70元、0.89元。
• 估值与评级：按2023年业绩给予40X估值，一年目标价为28元，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险；
• 原材料价格波动风险；
• 市场竞争风险；
• 收购厨房阿芬后的管理及整合风险；
• 新产品开发风险。

主要财务指标

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上；
• 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间；
• 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上；
• 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；
• 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；
• 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

销售团队信息