20210708-天风证券-北新建材-000786.SZ-H1需求高景气_防水业务发展可期_4页_817kb

北新建材（000786）总结

核心内容

北新建材在2021年上半年预计实现归母净利润17-20亿元，同比增长88.31%-121.54%。公司Q2单季度归母净利润预计为11.8-14.8亿元，环比增长127%-185%。公司维持2021-2023年净利润预测为37.9/45.4/53.4亿元，并维持“买入”评级。目标价为56.00元，当前价格为38.74元。

主要观点

• 业绩增长显著：公司上半年业绩增长主要受益于石膏板主业销量增长及防水业务贡献增量。
• 下游需求旺盛：商业和公共建筑装饰装修领域占石膏板下游需求的70%，1-5月建筑及装潢材料类零售额同比增长37.1%，其中5月单月增长20.3%。
• 原材料涨价压力较小：国废价格上涨近20%，但公司拥有较高的市场话语权，可通过提价转嫁成本，同时40万吨护面纸产能投产后自给率提升30-35%，成本优势显著。
• 防水业务发展：公司成立防水合资公司，通过集中采购提升原材料品质和降低成本，未来计划发展30个防水基地，防水业务有望成为新的增长极。
• 多业务布局：公司除石膏板主业外，还布局龙骨、防水、涂料等业务，形成“一体两翼”战略，增强盈利能力。

关键信息

财务预测

财务比率

投资评级

• 行业：建筑材料/其他建材
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 目标价格：56.00元
• 当前价格：38.74元

风险提示

• 商业及地产装修需求大幅下滑
• 防水业务整合效益不及预期
• 产能扩张计划不及预期
• 预告为初步核算数据，请以中报为准

业务发展

• 石膏板业务：公司为行业龙头，市占率60%，产能28.24亿平米。
• 防水业务：成立合资公司，提升供应链效率，计划发展30个防水基地。
• 收购禹王系：公司于3月31日公告以5.8亿元收购禹王系8家公司30%的剩余股权，二季度完成并表。

可比公司估值

总结

北新建材凭借石膏板主业的强劲增长及防水业务的持续拓展，展现出良好的盈利能力和发展潜力。公司具备较强的市场定价权和成本控制能力，未来增长可期。分析师维持“买入”评级，目标价为56.00元，但需关注下游需求变化及业务整合风险。