20210924-中泰证券-北新建材-000786.SZ-防水_涂料再扩新兵_一体两翼加速推进_5页_676kb

北新建材业务拓展与盈利预测总结

核心内容概述

北新建材（000786.SZ）近期宣布了一系列业务整合与收购计划，旨在强化其在防水、涂料等领域的竞争力，同时推进“一体两翼”战略，进一步提升石膏板业务的市场份额与盈利能力。公司当前股价为32.59元，市值550.6亿元，分析师孙颖维持“买入”评级。

主要事件与收购进展

1. 北新防水业务拓展

• 收购四川蜀羊防水材料有限公司30%股权

  • 交易对价：2.3亿元
  • 交易后持股比例：100%
  • 四川蜀羊2020年营收10.4亿元，净利1.4亿元；2021年1-8月营收6.1亿元，净利3894万元
  • 交易后PS、PE、PB分别为0.7、5.5、1.6倍

• 联合重组成都赛特防水材料有限责任公司70%股权

  • 交易对价：3837.4万元
  • 交易后持股比例：70%
  • 成都赛特2020年营收6972万元，净利383万元；2021年1-8月营收4377万元，净利341万元
  • 交易后PS、PE、PB分别为0.8、14.3、1.4倍

• 联合重组天津滨海澳泰防水材料有限公司70%股权

  • 交易对价：7744万元
  • 交易后持股比例：70%
  • 天津滨海澳泰2020年营收1.3亿元，净利1082万元；2021年1-8月营收0.7亿元，净利1281万元
  • 交易后PS、PE、PB分别为0.8、10.2、1.2倍

2. 北新涂料业务扩张

• 收购天津灯塔涂料工业发展有限公司49%股权
  • 交易对价：5939.45万元（公开挂牌转让底价）
  • 天津灯塔2020年营收1.8亿元，净利-697万元；2021年1-7月营收1.3亿元，净利230万元
  • 交易后PS为0.7，PE为-17.4，PB为1.1倍

主要观点与关键信息

1. 业务整合与市场拓展

• 防水业务整合：通过收购和联合重组，北新建材将进一步增强在防水领域的控制力和市场占有率，特别是在轨道交通、高速公路等公共设施市场。
• 涂料业务布局：北新涂料通过收购天津灯塔，增强在涂料市场的技术实力与品牌影响力，推动其在涂料领域的发展。
• 全国布局：这些收购和重组有助于北新建材在全国范围内推进业务整合，优化资源配置，提升整体竞争力。

2. 财务表现与盈利预测

• 财务状况稳健：公司货币资金充裕，资产负债率较低，财务结构健康。
• 盈利预测上调：公司2021年和2022年归母净利润预计分别为42.30亿元和52.89亿元，对应PE分别为13倍和10倍。
• 成长性明确：防水、龙骨、建涂等第二增长曲线清晰，预计未来增长潜力较大。

3. 核心优势

• 成本转嫁能力强：在石膏板业务中，公司具备较强的定价权，能够有效应对原材料价格上涨。
• 现金流优异：公司经营活动产生的现金流量净额持续增长，显示良好的经营效率和资金管理能力。
• 估值优势：公司PE和PB持续下降，显示估值具备高性价比。

未来展望与风险提示

1. 中长期战略

• 石膏板业务：作为核心业务，将继续保持增长，提升中高端产品占比，进一步巩固市场领先地位。
• 防水业务：通过整合和优化，有望实现更高增长，特别是在高分子防水细分市场。
• 涂料业务：借助技术优势和行业积累，丰富产品线，提升研发能力。

2. 风险提示

• 收购兼并不达预期：交易后的整合效果可能不及预期，影响整体业绩。
• 市场需求变化：行业需求可能受到宏观经济波动或政策调整的影响。
• 新业务拓展受阻：在防水和涂料等新业务领域，拓展速度可能不及预期，影响公司增长潜力。

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司强劲的盈利能力、良好的现金流状况和清晰的增长路径，分析师孙颖维持“买入”评级。
• 关注估值提升空间：公司估值具备高性价比，盈利预测上调，未来有望实现更高收益。

附录：财务指标概览

营业收入与净利润预测

每股指标

估值指标

结论

北新建材通过一系列收购和重组，显著增强了其在防水和涂料领域的竞争力，同时推进了“一体两翼”战略，提升石膏板业务的市场份额与盈利能力。公司财务状况稳健，盈利预测上调，估值具备高性价比，未来增长潜力较大，分析师维持“买入”评级。然而，需关注收购整合效果、市场需求变化及新业务拓展风险。