20211027-天风证券-北新建材-000786.SZ-Q3营收小幅增长_防水竞争力再加强_4页_945kb

报告摘要

北新建材（000786）Q3业绩及战略分析总结

核心内容

北新建材在2021年第三季度实现了营收和净利润的同比增长，但毛利率因原材料及能源价格上涨而承压。公司通过“一体两翼”战略进一步强化了防水业务的竞争力，并在多个领域展现出良好的发展潜力。

主要观点

Q3营收与净利润表现：
- 公司前三季度实现营收159.2亿元，同比增长31.5%。
- 归母净利润27.2亿元，同比增长35.7%。
- 扣非归母净利润26.7亿元，同比增长35.5%。
- Q3单季度收入58亿元，同比增长12.2%。
- Q3归母净利润8.9亿元，同比下降19.7%。
- Q3扣非归母净利润8.8亿元，同比下降19.0%。
- 尽管Q3毛利率下降7.3个百分点至28.3%，但公司已对产品进行提价，预计毛利率将逐渐恢复。
现金流状况：
- Q3实现经营性现金流净流入8.5亿元，与去年同期基本持平。
- 单季度收现比为103%，同比提升3个百分点。
- 付现比为108%，同比提升1个百分点。
- 现金流整体保持稳定。
战略布局与业务整合：
- 公司拟收购四川蜀羊剩余30%股权，持股比例增至100%，有助于提升对北新防水的控制力。
- 联合重组成都赛特防水材料有限公司和天津滨海澳泰防水材料有限公司，持股比例均为70%。
- 通过整合，公司增强了在轨道交通等公共设施领域及高分子防水细分市场的竞争力。
- 京津冀地区的产业布局进一步完善，防水业务增长可期。
行业地位与盈利预测：
- 公司作为石膏板行业龙头，具有较强的市场话语权和成本控制能力。
- 龙骨、防水、涂料等业务成为新增长点。
- 维持2021-2023年归母净利润预测为37.9/45.4/53.4亿元。
- 当前可比公司对应2021年Wind一致预期平均17.4倍PE，给予公司21年18倍PE，目标价40.50元，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据与估值：
- 2021年预计营业收入216.34亿元，同比增长28.75%。
- 归母净利润预测为37.9亿元，同比增长32.63%。
- 当前市盈率（PE）为13.59倍，市净率（PB）为2.68倍，EV/EBITDA为9.40倍。
- 预计2023年市盈率降至9.65倍，市净率降至1.98倍。
财务比率：
- 营业收入增长率稳定，2021年达28.75%。
- 归母净利润增长率在2021年达32.63%，2022年为19.81%，2023年为17.56%。
- 毛利率预计在2021年为33.95%，净利率为17.53%。
- ROE（净资产收益率）在2021年为19.70%，ROIC（投入资本回报率）为24.45%。
- 资产负债率在2021年为26.58%，净负债率为-6.08%。
风险提示：
- 商业及地产装修需求大幅下滑。
- 防水业务整合效率不及预期。