20210209-华创证券-北新建材-000786.SZ-重大事项点评_2.23亿重组上海高端防水品牌_防水业务再下一城_5页_774kb

报告摘要

北新建材（000786）于2021年2月8日宣布以2.23亿元的价格受让上海台安实业集团有限公司70%的股权，进一步拓展其防水业务版图。此次重组标志着公司在防水材料领域的重要布局，预计将在未来持续享受行业集中度提升带来的增长红利。

防水业务扩展：通过收购上海台安，公司获得华东地区知名高端防水品牌“月皇”，并新增上海和安徽安庆两个防水生产基地，全国防水基地总数增至12个。上海台安在2019年及2020Q1分别实现营收2.26亿、0.22亿，净利润4185.33万、534.35万，净利率分别为19%和24%，盈利水平高于行业平均水平。
业绩增长显著：公司2020年Q1-Q3实现营业收入120.77亿，同比增长23%，归母净利润20.06亿，同比增长186倍。2021年1月上修全年业绩预告至27亿~30亿，同比增长512%~580%。预计防水业务将成为主要利润增长点。
多元化业务发展：公司提出“一体两翼”发展战略，即以石膏板为核心，同时拓展龙骨和防水业务。其中，龙骨业务市占率仅5%，但存在较大增长空间；防水行业集中度低，CR1仅10%左右，公司防水业务已位居行业前三。
盈利预测与估值：预计2020-2022年EPS分别为1.75元/股、2.23元/股、2.50元/股，对应PE分别为31倍、24倍、22倍。给予2021年25倍估值，目标价为55.87元/股，维持“强推”评级。

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
主营收入	133.23	173.72	207.72	236.52
归母净利润	44.20	296.50	377.60	421.90
每股收益	0.26	1.75	2.23	2.50
市盈率	208	31	24	22
市净率	7	5	5	4

指标	2019A	2020E	2021E	2022E
毛利率	31.9%	33.2%	33.9%	33.3%
净利率	3.4%	18.2%	19.3%	19.0%
ROE	3.0%	16.8%	18.2%	17.5%
ROIC	15.7%	20.1%	21.2%	20.3%
资产负债率	32.2%	25.1%	23.4%	22.6%
总资产周转率	0.6	0.7	0.8	0.8
应收账款周转天数	18	19	11	11
应付账款周转天数	45	52	54	55
存货周转天数	57	56	56	57

公司基本数据：
- 总股本：168,951万股
- 流通市值：917.4亿元
- 资产负债率：23.4%
- 每股净资产：11.61元
分析师信息：
- 组长、首席分析师：王彬鹏（上海财经大学数量经济学硕士）
- 研究员：王卓星、郭亚新（南京大学金融学硕士、南开大学产业经济学硕士）
- 联系人：王卓星、郭亚新、王彬鹏
团队荣誉：
- 2019年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第一名
- 2020年新浪金麒麟建筑行业新锐分析师第二名
- 2020年金牛建筑行业最佳分析团队
- 2020年Wind建筑行业最佳分析师第五名