20251127-国金证券-北新建材-000786.SZ-拟重启远大洪雨并购_夯实防水翼_4页_996kb

财务与收购分析总结

事件描述

• 收购事件：北新防水有限公司于2025年11月26日公告，以4.18亿元总价收购远大洪雨唐山和宿州公司各80%股权。
• 原计划对比：2022年已公布收购计划，对价为6.0亿元，但本次对价下调，与防水行业景气度下滑有关。

总要点评

1. 产能扩展：

   • 市场份额：通过此次收购，公司在华北地区防水业务份额进一步增强。
   • 产能增加：预计新增沥青防水卷材12000万平米、高分子防水卷材/防水涂料4000万平米以及建材159000吨。

2. 2025上半年业绩：

   • 北新防水营业收入约为24.9亿元，同比增长6%，净利润约1.4亿元，同比增长6%，净利率约5.6%。

3. 估值分析：

   • 标的公司远大洪雨（唐山）2024年营收8.2亿元，净利润0.8亿元，净利率约9.8%，对应PB为0.9x。
   • 远大洪雨（宿州）2024年营收1.99亿元，净利润0.02亿元，增长率分别高达14.9%和40.5%，对应PB为1.0x。
   • 公司整体2025E和2026E的EPS估计分别为1.85元和2.15元，对应PE分别为13和11倍。
   • 维持“买入”评级。

总要风险

• 并购风险：本次收购存在不确定性。
• 政策风险：房地产政策严格可能影响需求。
• 市场竞争加剧：防水行业竞争态势恶化。
• 原材料价格波动：可能影响生产成本和盈利能力。

盈利与增长率预测

• 2025-2027年整体营收：增长率为1%-7%-5%。
• 净利润：增长率为14%-7%-8%。
• ROE：2027年ROE预计约为12.5%。

关键数据与指标

• 主要财务比率：2025E银行净资产收益率(ROE)预期约为14.21%，摊薄每股收益约为1.85元。
• 估值：PE、PB分别为11倍、1.52倍。
• 经营数据：应收账款周转率为33.1天，存货周转率为52.3天。

投资建议参考

• 市场平均投资建议评分与评级对照：买入，PE评分区间1.00~2.00。