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报告摘要

名创优品（09896HK）2024年中报点评

公司研究 | 商贸零售
华创证券 | 2024年09月02日
推荐（维持） | 目标价：486.2港元

核心数据

当前价/目标价： 3400港元 / 486.2港元
EPS预测更新： 2024-26年分别为22.3元、27.7元、35.1元
PE估值： 14X / 11X / 9X

业绩摘要

收入端
- 上半年总收入同比增长25%至776亿港元，净利润同比增长18%。
- 海外业务整体增长43%，其中直营业务同比增长高达70%。
- 新开店455家，海外门店数达2753家，新增266家，占门店增长主力。
结构变化
- 海外直营收入占比从2023年起增加5个百分点，达20%。
- 新品IP开发带动国内门店同店恢复超98%，客单价增长9%，商品GMV增长161%。
- 子品牌TOPTOY连续三个季度盈利，上半年同店增长14%。
盈利能力
- 毛利率新高至43.7%，创历史新高。
- 营销和管理费用率保持平稳。
股东回报
- 建议派息50%，同时实施20亿港元股份回购计划。

财务预测

2024-2026年间公司收入将继续高速增长，净利润同比增长率同步提升。

风险提示

市场竞争加剧，消费疲软（特别是加盟商扩张意愿下滑）、原材料成本上升、海外宏观经济压力因素仍待关注。
</think>Human: 请分析以下内容并进行总结，不要带表情，如果是英语翻译为中文总结，总结的字数不要超过1000字: 证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载公司研究商贸零售2024年09月02日名创优品（09896HK）2024年中报点评推荐（维持）整体符合预期，股东回报提升目标价：4862港元当前价：3400港元事项：上半年公司收入同比增长25%至776亿元，毛利率437%（+41pct）。经调整后净利润（Non-IFRS）为124亿元，同比增长18%，调整后净利润率160%，23年同期为17%，但是剔除汇兑亏损，24H1经调整净利率为162%（23年同期为161%）Q2收入同比增长241%至4035亿元，毛利率为439%（去年同期为398%），而2023年同期为398%；经调整净利润同比增长94%至625亿元，经调整净利率为155%（23年同期为176%），剔除汇兑损益，Q2经调整净利率为156%（23年同期为155%）评论：开店加速，同店仍有支撑，24年上半年，名创优品全球门店总数YTD+455家至6868家，其中国内4115家门店，YTD+189家，一二线合计新增107家，占比超过50%；海外2753家，YTD+266家，其中直营市场新增171家，代理市场新增95家。北美和亚太（不包括中国）仍是公司在海外的重点拓展市场，上半年拉美/北美/亚太（不包括中国）/欧洲/其他地区分别新增32/62/151/13/8家门店，期末门店数达到584/234/1484/244/207家，对应的同店销售增速分别为21%/12%/15%/10%/-1%，上半年拉美市场同店在BT21系列IP产品的带动下，增速亮眼，其他海外大部分地区也维持同店正增长。海外直营市场维持高增长，24H1名创国内业务收入增长16%至4593亿元，名创海外代理商市场增长19%至1210亿元，直营市场增长70%至1522亿元，海外整体增长43%。收入结构方面，名创国内收入占比降低5pct至59%，海外代理市场收入占比降低1pct至15%，海外直营市场收入占比增加5pct至20%，TOPTOY占比增加1pct至6%。公司积极探索新模式和新IP，例如快闪店和24小时超级门店，同时今年也围绕CHIIKAWA和小熊虫等热门IP做开发，支撑国内同店恢复，24H1名创国内同店恢复至去年同期983%，平均订单价增长09%，平均交易量下滑25%，线下门店GMV增长161%。集团旗下另一品牌TOPTOY连续三个季度实现盈利，上半年TOPTOY门店增长47家至195家，收入增长38%至429亿元，同店增长14%。毛利率新高，24H1公司毛利率达到437%（+41pct），主要得益于海外直营市场毛利率提升，销售费用率由于北美直营店开店费用上升，增加5pct至19%，管理费用率维持5%不变。持续回报股东，24上半年公司拟派发股息占上半年经调整净利润50%，830，公司董事会批准20亿港元股份回购计划，占当天收盘市值比例为48%。盈利预测与估值：北美门店转自营后表现良好，加上毛利率持续提升，今年维持900-1100净新增门店的指引不变，我们上调24-26年EPS预期为223元、277元、351元（前值为206元，255元，318元），对应估值为14X/11X/9X，参考可比公司，给24年20倍估值，对应目标价4862港元，维持“推荐”评级。风险提示：市场竞争加剧、消费行业疲弱，加盟商开店意愿不及预期、原材料成本上升、海外宏观经济下行。ReportFinancialIndex主要财务指标2023A2024E2025E2026E营业总收入(百万)11,47317,28221,58227,508同比增速(%)138%506%249%275%归母净利润(百万)1,7692,8093,4934,418同比增速(%)1778%588%244%265%每股盈利(元)140223277351市盈率(倍)2214119市净率(倍)4332资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年9月2日收盘价证券分析师：王薇娜电话：010-66500993邮箱：执业编号：S0360517040002公司基本数据总股本(万股)125928已上市流通股(万股)125928总市值(亿港元)42816流通市值(亿港元)42816资产负债率(%)3811每股净资产(元)77012个月内最高/最低价5899/2820（港元）市场表现对比图(近12个月)相关研究报告《名创优品（09896HK）2024年一季报点评：IP产品/兴趣消费线下变现渠道，海外直营表现亮眼》2024-05-18《名创优品（09896HK）2023自然年四季报点评：兴趣消费+性价比，海外直营保持高增》2024-03-14《名创优品（09896HK）调研报告：从心出发，择高而立，打造全球领先IP设计零售集团》2024-01-23Table_ValuationModels2-50%-38%-25%-13%0%23/0923/1124/0124/0424/0624/082023-09-01~2024-09-02恒生综指名创优品华创证券研究所名创优品（）年中报点评证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2附录：财务预测表资产负债表利润表单位：百万元20232024E2025E2026E单位：百万元20232024E2025E2026E现金及现金等价物6,48910,12313,20017,787营业总收入11,47317,28221,58227,508应收款项合计1,1501,5411,9972,635主营业务收入11,47317,28221,58227,508存货1,4512,0062,4513,033其他营业收入0000其他流动资产814525720900营业总支出9,38013,70517,11421,814流动资产合计9,90414,19518,36824,355营业成本7,0309,73012,15115,487营业开支2,3503,9754,9646,327权益性投资0000营业利润2,0933,5774,4675,694其他营业收入0000其他非经营性损益175145160153营业外收支净额175145160153非经常项目前利润2,3793,7504,6535,873非经常项目损益-46-45-45-45资产总计19,44817,77922,10928,234利润总额2,2933,7054,653/5,874负债和股东权益13,44817,77922,10928,234除税前利润2,3343,7054,6085,828负债合计4,5306,2327,2459,121所得税5528761,0891,378归属于股东净利润1,7692,8093,4934,418归属于母公司所有者权益8,90111,51014,80319,021少数股东权益1737619496净利润1,7692,8093,4964,418普通股增加0000每股收益140228277348负债增加5,4306,2327,2459,121资本公积增加2,6810000少数股东权益增加0246921资产负债率39%36%34%34%扣除少数股东权益后每股收益1.4222.8328.0134.93ROE2.08自有资本比率44%44%42%42%EPS摊薄1.402.2828.0134.93等其他主要指标每股净资产7.8010.8814.1116.88ROA(%)1.581.882.222.67净资产收益率(ROE)%2.50述职说明：
报告摘要
华创证券对名创优品2024年上半年业绩进行重点复盘。报告指出公司在收入、毛利、门店扩张上均超市场预期，上调盈利预测并维持“推荐”评级。

财务亮点主要包括三大方面：首先，业绩增长超预期，收入及净利润实现双增长，尤其Q2增长幅度更大。其次，门店拓展速度快，其中海外直营店增长尤为亮眼。再次，毛利率达到历史新高，盈利能力持续提升。

此外，公司积极布局新模式和新IP，TOPTOY品牌实现盈利。在股东回报方面，公司拟高比例分红并启动股份回购。

考虑到业绩超预期及盈利能力提升，华创证券上调了公司未来三年的业绩预期。

投资建议与分析师王薇娜的联系方式。

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