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名创优品2026Q1业绩总结

核心内容概览

2026年第一季度，名创优品（MINISO）实现了稳健增长，整体业绩符合此前预告。公司通过优化门店结构、加强品牌建设以及推进自有IP战略，展现出良好的发展态势。

主要财务表现

• 总收入：56.88亿元，同比增长28.5%。
• 经营利润：15.21亿元，同比增长114%。
• 经调整净利润：6.33亿元（剔除汇兑影响），同比增长8%。
• 经调整剔除项：包含对一间人工智能企业的投资公允价值变动收益8.75亿元。

费用与毛利率分析

• 毛利率：43.3%，同比小幅下降0.9个百分点，主要由于海外业务收入占比下降及国内货盘性价比提升。
• 销售费用率：24.5%，同比上升1.6个百分点，主要受直营店相关开支、推广广告费及IP授权费用增长42.0%影响。
• 管理费用率：4.7%，同比下降0.4个百分点。
• 财务成本净额：1.04亿元，同比增加，主因存款利息收入下降及租赁负债、可转债、永辉贷款利息增加。

国内MINISO战略成效

• 收入：32.32亿元，同比增长29.6%，同店销售实现高个位数增长。
• 门店数量：4,593家，本季度净增25家，其中合伙人门店4,552家，代理门店26家。
• 门店调改：Q1完成约80家门店调改，调改后日销提升超50%，全年计划调改超300家。
• 盈利加盟商比例：达到近几个季度的高点。
• 会员销售占比：提升至73%，复购贡献超60%。
• 自有IP“悠悠”：上线半年销售额突破1亿元，标志自有IP战略进入收获期。

海外MINISO持续扩张

• 收入：19.41亿元，同比增长21.9%，同店销售实现低个位数正增长。
• 门店数量：3,617家，本季度净增34家，其中直营店745家（净增45家），第三方门店2,872家。
• 美国2.0版门店模型：显著改善，可复制性增强。
• 印尼市场：管理层判断最难时刻已过，市场复苏迹象明显。

TOPTOY表现

• 营收：5.14亿元，同比增长51.4%。
• 门店数量：355家，本季度净增21家，其中海外新增39家，显示强劲增长势头。

盈利预测与投资评级

• 全年收入指引：保持high-teens增长，2023-2026年复合增长率不低于22%。
• 上半年收入指引：同比增长20%-22%。
• 门店增长指引：全年净增450-500家，上半年净增210-230家。
• Non-IFRS归母净利润预测：2026-2028年分别为32.2/35.1/37.3亿元，同比增长11%/9%/6%。
• 当前Non-IFRS PE：8/7/7倍（截至2026年5月27日）。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 消费需求不及预期。
• 海外门店扩张及汇兑波动风险。

团队介绍

• 吴劲草：东吴商社团队首席分析师，人称“草叔”，覆盖批零社服全行业，包括医美化妆品、免税、教育、新零售电商、黄金珠宝等领域，著有《吴劲草看消费》。
• 杜玥莹：分析师，深度覆盖社服板块，包括旅游、酒店、免税、餐饮、茶饮、教育等。
• 阳靖：分析师，专注商贸零售、跨境电商，具备泛消费产业视角分析能力。
• 郗越：分析师，主要覆盖医美、化妆品产业链、宠物食品、黄金珠宝、电商代运营等领域。
• 王琳婧：分析师，聚焦免税、酒店、旅游、餐饮等领域。
• 张桉桉：团队联系人，研究消费出海、烟草等标的，具备多行业联动分析视角。
• 张家璇：分析师，深度覆盖母婴、专业零售产业链，拥有多年卖方消费投研经验。

团队荣誉

• 2025年：新财富批零与社服行业最佳分析师第6名；水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第5/5名；上证报批零社服行业最佳分析师第4名；WIND商贸零售行业金牌分析师第1名。
• 2024年：新财富批零与社服行业最佳分析师第6名；水晶球商贸零售/社会服务最佳分析师第3/5名；上证报批零社服行业最佳分析师第5名；WIND商贸零售行业最佳分析师第2名。
• 2021-2023年：多次获得新财富、水晶球、上证报、WIND、金牛奖、金麒麟等奖项的最佳分析师称号。

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