20210606-浙商证券-山鹰国际-600567.SH-山鹰国际点评报告_5月经营数据靓丽_期待旺季业绩弹性_5页_1mb

报告摘要

山鹰国际在2021年5月的经营数据表现出色，销量和均价均实现显著增长，显示出下游需求的快速回暖以及公司产能扩张带来的积极影响。分析师认为，公司具备产业链一体化优势，未来业绩有望进一步释放。

5月量价表现靓丽：2021年1-5月，公司原纸销量230.26万吨，同比增长66.96%，均价3903.62元/吨，同比增长15.70%。其中，5月原纸销量53.40万吨，同比增长19.85%，均价3890.98元/吨，同比增长26.07%。
包装板块增长显著：2021年1-5月包装板块销量7.81亿平方米，同比增长65.11%，均价3.46元/平方米，同比增长4.10%。5月包装板块销量1.75亿平方米，同比增长37.97%，均价3.42元/平方米，同比增长6.92%。
淡季提价超预期：由于进口纸量缩减和原料短缺，5月箱板纸和包装纸价格出现小幅上涨，提价行情提前开启，显示出行业供需关系的改善。
供需格局优化：随着外废清零和原料成本上升，中小产能加速退出，行业集中度提升。公司作为废纸系龙头，充分受益于供需格局优化，盈利水平显著改善。
再生浆布局完善：公司再生浆产能预计在2021年达到150万吨，产业链一体化实力突出，未来产能有序扩张将打开中长期成长空间。
盈利预测积极：预计2021-2023年公司营收分别为318.92亿元、364.54亿元、403.24亿元，同比增长分别为27.73%、14.30%、10.62%；归母净利润分别为20.57亿元、25.22亿元、27.09亿元，同比增长分别为48.91%、22.62%、7.43%。
估值较低：当前PE（市盈率）为8.05X，估值较低，维持“买入”评级。