20190901-德邦证券-家电行业周报：白电小家电稳健增长，厨电边际承压_8页_727kb

家电行业周报（8.26-9.01）总结

核心内容

本报告为德邦证券研究所发布的家电行业周报，重点分析了2019年8月26日至9月1日期间，家电行业整体表现及各细分板块的运行情况。投资评级为优于大市，分析师为罗文琪，资格编号为S0120519020002。

主要观点

1. 市场表现

• 本周SW家用电器行业指数涨幅为1.52%，上证综指跌幅为0.39%，家电板块跑赢上证综指1.91pct。
• 家电板块在申万28个一级行业中排名第5位。
• 涨幅前五的个股包括：东方电热（+24.58%）、三花智控（+14.56%）、奥马电器（+13.64%）、天银机电（+12.24%）、ST厦华（+11.19%）。
• 跌幅前五的个股包括：奥佳华（-9.52%）、科沃斯（-8.94%）、高斯贝尔（-5.29%）、日出东方（-4.88%）、TCL集团（-3.88%）。

行业分析

2. 白电板块

• 收入与利润：上半年实现收入3900亿元，同比增长7.0%，归母净利润355亿元，同比增长10.2%。
• 二季度表现：收入2078亿元，同比增长7.5%，归母净利润209亿元，同比增长11.3%。
• 增长驱动：格力Q2营收增速超预期提升至10.3%，美的集团执行T+3战略提升供应链效率，市场份额提升5pct，海尔在冰箱、洗衣机领域保持龙头地位。
• 展望：因空调库存处于中等偏高水平，预计下半年高增长概率较低，但行业龙头在渠道变革和存量市场中优势明显。

3. 厨电板块

• 收入与利润：上半年实现收入107亿元，同比下降2.6%，归母净利润15.8亿元，同比增长10.7%。
• 二季度表现：收入54亿元，同比下降3.2%，归母净利润8.7亿元，同比增长9.1%。
• 趋势分析：零售渠道持续低迷，但工程渠道快速增长，老板电器工程渠道增长80%，集成灶行业增长超20%，浙江美大Q1和Q2分别增长31.6%和21.1%。
• 展望：预计下半年零售端将触底回升，行业将出现增长拐点。

4. 小家电板块

• 收入与利润：上半年实现收入297亿元，同比增长6.9%，归母净利润27.4亿元，同比增长13.6%。
• 二季度表现：收入148亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.4亿元，同比增长7.9%。
• 增长驱动：内销品牌如苏泊尔与九阳股份实现双位数增长，出口企业如莱克电气与新宝股份受益于人民币贬值，盈利显著提升。

投资建议

• 关注核心竞争力企业：格力电器、美的集团，其在白电领域表现稳健。
• 关注厨电弹性机会：老板电器、华帝股份及浙江美大，受益于竣工逻辑兑现和集成灶渗透率提升。
• 关注抗周期与产品扩张能力：苏泊尔、九阳股份，其内销表现稳定，具备长期增长潜力。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对家电行业整体需求造成压力。
• 地产不景气：影响厨电及白电的零售渠道表现。
• 行业竞争加剧：可能导致利润率承压。
• 出口贸易风险：汇率波动及国际贸易环境变化可能影响出口企业盈利。

行业数据

• 2019年6月家用空调：内销同比**-7.8%，出口同比+1.25%**。
• 2019年6月冰箱：内销同比**-2.6%，出口同比-1.78%**。
• 2019年6月洗衣机：内销同比**+7.2%，出口同比+3.47%**。

行业要闻

格力电器

• 在第二届中国国际智能产业博览会上展示“零碳健康家”智慧家居系统，涵盖能源、空气、健康、安防、光照五大系统。
• 二季度营收同比增长10.38%，归母净利润同比增长11.82%。

美的集团

• 二季度营收同比增长7.79%，归母净利润同比增长17.93%。
• 暖通空调收入增长11.84%，消费电器收入增长5.56%。

海尔智家

• 二季度营收同比增长8.66%，归母净利润同比增长6.32%。
• 冰箱、洗衣机、厨电等产品线均实现增长，外销收入增长23.60%。

苏泊尔

• 二季度收入同比增长10.09%，归母净利润同比增长12.62%。

华帝股份

• 二季度收入同比下滑8.61%，但归母净利润同比增长15.58%。

莱克电气

• 二季度收入同比增长5.61%，归母净利润同比增长13.78%。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上。
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上。
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间。
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。

法律声明

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