20180823-光大证券-中集安瑞科-03899.HK-2018年中期业绩点评_中期业绩高增长_LNG储运产业链潜力巨大_13页_1mb

中集安瑞科（3899.HK）油气设备行业总结

核心内容

中集安瑞科（3899.HK）在2018年中期业绩表现出显著增长，实现收入56.5亿元人民币，同比增长21.9%；归母净利润达3.1亿元人民币，同比大幅增长301.4%。公司不派息，且在手订单达到112亿元人民币，显示业务增长的强劲势头。

公司三大业务板块——能源装备、化工装备、液态食品装备——均实现增长，其中能源装备同比增长16.3%，化工装备增长24.6%，液态食品装备增长28.4%。尽管上半年综合毛利率略有下降，但预计下半年将有所改善，主要得益于LNG运输船交付量上升、美元汇率回升以及项目完工带来的毛利率提升。

主要观点

• 中期业绩增长显著：公司上半年业绩表现强劲，主要得益于LNG产业链投资上升和销售增加。
• 订单充足：在手订单达到112亿元人民币，其中能源装备占比最大，显示未来交付能力强劲。
• 毛利率改善预期：尽管上半年毛利率低于预期，但下半年有望回升，主要受益于LNG运输船交付、美元汇率上升及项目完工。
• LNG产业链政策利好：国内天然气消费政策推动LNG储运设备需求，公司作为行业龙头，将长期受益。
• 行业前景广阔：随着储气设施政策的推进，LNG储运设备市场空间巨大，公司产品需求持续增长。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来增长确定性强，下调盈利预测但维持“买入”评级，目标价为9.50港元，对应19年16倍PE。

关键信息

业绩表现

• 2018年上半年收入：56.5亿元人民币（+21.9%）
• 归母净利润：3.1亿元人民币（+301.4%）
• 每股收益：0.16元人民币
• 中期不派息

分业务增长情况

• 能源装备：25.2亿元人民币（+16.3%）
• 化工装备：17.0亿元人民币（+24.6%）
• 液态食品装备：14.1亿元人民币（+28.4%）

在手订单

• 总订单：112亿元人民币
• 能源装备订单：52亿元人民币
• 化工装备订单：16亿元人民币
• 液态食品装备订单：44亿元人民币

毛利率变化

• 综合毛利率：15.6%（-0.6个百分点）
• 能源装备毛利率：15.0%（+1.4个百分点）
• 化工装备毛利率：14.7%（-2.8个百分点）
• 液态食品装备毛利率：17.3%（-2.3个百分点）

盈利预测

• 2018年收入：130.8亿元人民币
• 2019年收入：155.2亿元人民币
• 2020年收入：181.6亿元人民币
• 2018年净利润：7.3亿元人民币
• 2019年净利润：9.9亿元人民币
• 2020年净利润：12.3亿元人民币
• EPS预测：0.38/0.51/0.63元人民币

政策背景

• 国内天然气消费政策推动LNG储运设备需求，储气设施投资增长显著。
• 2018年6月，国务院提出力争2020年天然气占能源消费比重达10%，并加快储气设施建设。
• 2020年储气能力目标为全国天然气消费量的16%，预计新增市场空间为150-600亿元人民币。

LNG运输船交付

• 2018年交付首条LNG运输船，预计年内再交付2条，明年交付3条。
• LNG运输船产能为3-4条/年，未来交付量将提升。

风险提示

• 政策变化风险
• LNG价格波动风险
• 并购业务整合不顺风险

行业投资与市场前景

随着天然气需求的快速增长和政策扶持，LNG储运设备市场前景广阔。公司作为国内压力容器龙头，具备显著竞争优势，受益于行业快速发展。预计未来五年内，中国天然气集团将采购5000-10000台LNG罐式集装箱，推动公司业务增长。

估值与评级

• 当前股价：7.00港元
• 目标价：9.50港元
• 对应19年16倍PE
• 维持“买入”评级

结论

中集安瑞科在2018年中期表现出强劲业绩增长，受益于LNG产业链政策东风和行业投资增长，未来增长潜力巨大。尽管毛利率有所下降，但预计下半年将有所改善，公司长期受益于储气设施建设及LNG运输设备需求增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较高的投资价值。