20180824-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-在手订单创历史新高_LNG是未来增长引擎_7页_423kb

报告摘要

中集安瑞科证券研究报告总结

核心内容概述

本报告对中集安瑞科（3899.HK）在2018年上半年的业绩及未来增长前景进行分析，维持“买入”评级，目标价为9.00港元。报告指出，公司在手订单创历史新高，LNG板块作为未来增长的核心驱动力，有望实现快速增长。

主要观点

业绩表现：2018年上半年公司营业收入达56.5亿元，同比增长22.1%；归属股东净利润为3.08亿元，同比增长312.4%。尽管毛利率略有下降，但净利润率和净资产收益率显著提升，显示出公司盈利能力的增强。
业务结构：公司主要业务板块包括能源装备、化工装备和液态食品装备，其中能源装备收入占比达44%，化工装备为31%，液态食品装备为25%。能源板块的增长略低于预期，但LNG槽车和SOE订单的毛利率提升，推动整体业绩增长。
在手订单：截至2018年8月23日，公司累计在手订单达112亿元人民币，同比增长42%，其中能源、化工和食品板块的在手订单分别为52亿、26亿和44亿元人民币。
LNG增长引擎：LNG储运装备是公司未来增长的最大引擎。中国储气能力较低，发改委已出台补贴政策，预计储气能力将逐步提升。公司计划到2022年实现50亿元的储罐产品合同，未来年复合增长率约为70%。
多式联运前景广阔：公司已获得超过1,000台LNG罐式集装箱订单，且在液化气船订单方面也有显著进展，未来LNG板块将保持高速增长。
财务健康：公司营运现金流状况良好，应收账款周转天数大幅下降，显示公司回款效率提升。在手现金及现金等价物有所增长，资产负债率维持在合理区间，流动比率和速动比率均高于1，具备较强的偿债能力。
估值分析：根据2018年8月23日的股价，公司PE估值为17.6倍，预计未来三年PE将逐步下降至10.3倍，体现出市场对公司未来业绩增长的预期。