20180528-兴证国际证券-中集安瑞科-03899.HK-LNG板块未来前景乐观_化工板块仍处良性增长_5页_394kb

中集安瑞科证券研究报告总结

核心内容概览

中集安瑞科是一家专注于能源装备和化工装备的公司，其LNG（液化天然气）和化工板块展现出良好的增长前景。根据兴业证券经济与金融研究院的分析，公司当前股价为8.93港元，目标价为10.5港元，预期升幅为17.6%，维持“买入”评级。

主要观点

• LNG板块前景乐观：公司LNG槽车订单能见度从2017年的1个月提升至3个月，日产量从110-120台提升至140台。LNG重卡业务因去年气荒受到一定影响，但预计下半年将有所改善。随着多式联运的推广，LNG罐式集装箱业务增长显著。国家大力推进储气能力建设，预计未来需要6,000多个储气罐（单个150方），金额约120-150亿元人民币，将为公司带来新的市场机会。

• 化工装备生产饱满：公司化工标准罐箱日产量从68台提升至75-80台，销售单价也有所上涨。气体罐日产量从6台提升至8-9台。公司罐式集装箱市场份额约为60%，行业地位稳固，同时拓展环保行业应用，如石材粉尘回收利用。

• 食品装备拓展其他领域：公司通过收购三大品牌，拓展了医药、精酿等新领域应用，但食品装备业务以项目型为主，业绩受交付周期影响较大，存在一定波动性。

• 盈利预测：公司2018-2020年收入预计分别为12,905、15,349和17,270百万元，净利润分别为813、1,108和1,298百万元，EPS分别为0.42、0.49和0.67元。2018年5月25日股价对应的P/E分别为15.5、13.3和9.7倍。

• 估值与评级：公司具备天然气储运全产业链布局，客户群体广泛，有望受益于中国天然气行业的快速增长。基于最新数据，维持“买入”评级，目标价为10.5港元。

关键信息

市场数据

• 收盘价：8.93港元
• 总股本：1,943百万股
• 流通股本：1,943百万股
• 总市值：17,379百万港元
• 流通市值：17,379百万港元
• 净资产：5,716百万元
• 总资产：14,167百万元
• 每股净资产：2.94元

政策支持

国家及地方层面出台多项政策支持天然气储气调峰能力建设，如：

• 2017年7月：国家发改委、科技部等13个部委印发《加快推进天然气利用的意见》。
• 2017年9月：国家发改委、能源局发布《全面开展天然气储气调峰设施建设运营情况自查和整改的通知》。
• 2017年10月：河北省发改委发布《关于加快天然气储气调峰设施建设的通知》。
• 2018年3月：国家发改委主任何立峰及中国石化总经理助理孔凡群在人大会议上强调储气能力建设的重要性。
• 2018年4月：国家发改委、能源局发布《关于加快储气设施建设和完善储气调峰辅助服务市场机制的意见》。

财务指标

• 营业收入：2017年为10,671百万元，预计2018-2020年分别为12,905、15,349、17,270百万元，年均增长率约15%。
• 净利润：2017年为420百万元，预计2018-2020年分别为813、1,108、1,298百万元，年均增长率约17%。
• 毛利率：从16.8%逐步提升至18.0%。
• 净利润率：从3.9%提升至7.5%。
• 净资产收益率（ROE）：从7.2%提升至16.2%。
• 资产负债率：从58.4%略有下降至59.3%。
• 流动比率：从134.4%提升至166.0%。
• 速动比率：从94.6%提升至146.2%。

财务比率

• PE：从30.31倍降至9.70倍。
• PB：从2.15倍降至1.57倍。

风险提示

• LNG需求量大幅下降：若天然气需求不及预期，将影响公司业绩。
• 产品安全问题：若发生安全事故，将对公司的声誉和业务造成负面影响。
• 国家储气建设进展缓慢：若储气建设推进不及预期，可能限制公司未来增长空间。

投资建议

• 股票评级：买入（维持），预期相对恒生指数涨幅大于15%。
• 目标价：10.5港元。
• 盈利预测：基于公司最新情况，调整盈利预测以反映未来增长潜力。

结论

中集安瑞科凭借其在天然气储运领域的全产业链布局，以及化工装备的稳定增长，展现出良好的发展潜力。随着国家对天然气储气调峰能力的重视，公司有望在LNG储气瓶及相关设备市场中获得更大份额。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和市场竞争力，是天然气行业成长的重要受益者。