20210324-光大证券-中集安瑞科-03899.HK-2020年度业绩点评_疫情负面影响逐渐消退_LNG和氢能相关业务成长空间巨大_4页_535kb

报告摘要

中集安瑞科2020年度业绩总结

核心内容概述

中集安瑞科（3899.HK）2020年度业绩受到新冠疫情的负面影响，但公司整体表现仍展现出一定的韧性。尽管收入和净利润均出现下滑，公司通过维持稳定的毛利率和较高的派息率，体现了良好的财务管理和盈利能力。同时，公司对清洁能源、化工环境及液态食品等业务板块进行了深入分析，并对未来的增长潜力表达了积极的预期。

主要观点

业绩表现：
2020年公司实现收入122.9亿人民币，同比下降10.6%；归母净利润5.8亿人民币，同比下降36.3%；每股收益0.29元人民币。尽管业绩下滑，但公司综合毛利率保持稳定在17.0%，经营性现金流净流入9.6亿人民币，同比增长11.4%。公司拟派息每股0.14港元，派息率约为40%，与2019年持平。
业务板块分析：
- 清洁能源业务：逆势增长，2020年收入70.0亿人民币，同比增长2.7%。主要受益于国内天然气需求强劲及储运设备需求上升。预计2021年增速将进一步提升。
- 化工环境业务：受疫情影响严重，2020年收入20.3亿人民币，同比下降40.1%。随着疫情逐渐消退，预计2021年将出现明显反弹。公司已计划分拆中集安瑞环科在A股上市，以促进该板块的成长。
- 液态食品业务：受疫情影响，2020年收入27.3亿人民币，同比下降11.3%。预计2021年将出现复苏。
氢能业务布局：
公司与HexagonPurus成立氢能合营公司，聚焦高压氢气储运市场，计划设立年产能约10万个储氢瓶的生产线，包括三型和四型储氢瓶。根据《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》，中国计划到2035年实现130万辆氢燃料电池车保有量，建设1500座加氢站，氢能行业未来市场规模有望突破万亿人民币。氢能相关业务成长空间巨大，有望成为公司新的增长点。
盈利预测与估值：
公司2021-2023年净利润预测分别为8.6亿、10.0亿和11.6亿人民币，对应EPS分别为0.43元、0.50元和0.58元。公司维持“买入”评级，认为随着经济复苏，产品需求景气度有望提升，长期看LNG和氢能业务的成长空间巨大。

关键信息

财务数据：
- 2020年营业收入122.9亿人民币，同比下降10.6%；净利润5.8亿人民币，同比下降36.3%。
- 经营性现金流净流入9.6亿人民币，同比增长11.4%。
- 派息率维持在40%左右，与2019年持平。
盈利预测：
- 2021年净利润预测为8.6亿人民币，同比增长47.8%；2022年预测为10.0亿人民币，同比增长16.8%；2023年预测为11.6亿人民币，同比增长15.6%。
- EPS分别为0.43元、0.50元和0.58元。
估值指标：
- 2020年P/E为15.1，2021年预计降至10.2，2022年进一步降至8.8，2023年降至7.6。
- P/B从2019年的1.2逐步下降至2023年的0.9。