20180823-申万宏源研究_香港_-中集安瑞科-03899.HK-Improved_profitability_6页_1mb
报告摘要
中集安瑞科（CIMC Enric Holdings, 03899 HK）研究报告总结
核心内容
本报告为中集安瑞科（CIMC Enric Holdings, 03899 HK）2018年8月23日的市场研究分析，由分析师Vincent Yu撰写。报告指出公司在2018年上半年实现了稳健的财务表现，并维持了“Outperform”（跑赢大盘）的评级。尽管市场情绪偏弱，目标价被下调，但公司仍具备良好的增长潜力。
主要观点
财务表现
- 收入增长：2018年上半年收入达人民币56.5亿元，同比增长22%，与预测基本一致。
- 净利润增长：归母净利润达人民币3.08亿元，同比增长298%，远超预期。
- 盈利能力提升：经营利润率同比增加1.2个百分点至7.7%，净利润率同比增加3.8个百分点至5.5%。
- EPS预测：维持2018/2019/2020年每股收益预测分别为人民币0.39/0.48/0.56元。
- 目标价调整：受市场情绪影响，目标价由港币10.50元下调至港币8.38元，对应18/19年17.0/14.0倍市盈率。
毛利率变化
- 毛利率下滑：整体毛利率同比下滑0.6个百分点，主要受美元贬值及部分合同未完成影响。
- 短期压力：美元逐渐走强及优质订单交付预期将缓解毛利率压力。
资产负债表改善
- 运营效率提升：应收账款周转天数减少27天，现金循环周期缩短至129天。
- 现金流增长：经营性现金流从人民币1.52亿元增至人民币2.67亿元。
- 资产负债率：小幅上升至29.1%，但仍处于可控范围内。
潜在催化剂
- LNG需求增长：政府政策要求燃气应急储备，预计LNG设备需求将大幅增加。
- 订单增长：截至2018年7月，公司订单金额达人民币112亿元，年化增长38.4%。
- LNG罐箱计划：公司计划2022年实现LNG罐箱销售收入人民币50亿元，较2017年年化增长82%。
关键信息
市场数据
- 收盘价：港币7.00元
- 目标价：港币8.38元
- 52周高低价：港币9.45/4.25元
- 市值（人民币）：11,007亿元
- 市值（港币）：13,649亿元
- 流通股数：1,950百万股
- 汇率（人民币-港币）：1.24
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入（港币百万） | 7,968 | 10,671 | 12,444 | 14,499 | 16,402 |
| 净利润（港币百万） | -928.77 | 417 | 754 | 932 | 1,092 |
| EPS（港币） | -0.48 | 0.22 | 0.39 | 0.48 | 0.56 |
| ROE（%） | -17.52 | 7.11 | 11.67 | 13.01 | 13.66 |
| 股息收益率（%） | 1.20 | 1.00 | 1.44 | 1.92 | 2.25 |
| PE（倍） | - | 26.23 | 14.53 | 11.75 | 10.03 |
| PB（倍） | 2.06 | 1.87 | 1.70 | 1.53 | 1.37 |
| EV/EBITDA（倍） | 17.34 | 15.59 | 12.21 | 10.02 | 8.57 |
关键财务比率
| 比率 | 2016 | 2017 | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| ROIC（%） | -12.88 | 3.95 | 9.90 | 11.19 | 12.00 |
| ROE（%） | -15.79 | 7.54 | 12.24 | 13.70 | 14.43 |
| EBITDA Margin（%） | 8.35 | 6.94 | 7.59 | 7.94 | 8.20 |
| EBIT Margin（%） | 8.35 | 6.94 | 7.60 | 7.94 | 8.21 |
| 收入增长率（YoY） | 17.61% | 16.83% | 17.05% | 17.49% | 17.94% |
| 净利润增长率（YoY） | -3.31% | 33.92% | 16.61% | 16.52% | 13.13% |
| 负债/资产比率（%） | -8.42% | 27.97% | 18.09% | 19.53% | 16.06% |
| 净资产周转率（%） | 58.86% | 58.63% | 55.49% | 57.26% | 56.89% |
| 有效税率（%） | 1.39% | 1.39% | 1.99% | 1.88% | 1.88% |
| 股息收益率（%） | -16.47% | 24.32% | 17.00% | 17.00% | 17.00% |
投资评级说明
-
证券评级：
- Trading BUY：预计6个月内涨幅超过20%
- BUY：预计12个月内涨幅超过20%
- Outperform：预计12个月内涨幅在10%至20%之间
- Hold：预计12个月内涨跌幅度在-10%至10%之间
- Underperform：预计12个月内跌幅在10%至20%之间
- SELL：预计12个月内跌幅超过20%
-
行业评级：
- Overweight：行业表现优于市场
- Equal weight：行业表现与市场持平
- Underweight：行业表现劣于市场
披露与免责声明
- 报告基于公开信息，公司不对信息的真实性、准确性或完整性作出保证。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
- 报告仅供专业投资者参考，不适用于普通投资者。
- 报告内容可能因市场变化而调整，投资者需自行判断并咨询独立顾问。
- 报告版权归属公司，未经许可不得复制或分发。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
