20180322-光大证券-中集安瑞科-03899.HK-业绩顺利扭亏_长期受益于LNG储运产业链投资成长_10页_1mb

中集安瑞科（3899.HK）油气设备行业总结

核心内容

中集安瑞科于2017年实现业绩扭亏，全年营业收入达到106.7亿元人民币，同比增长33.92%，归母净利润为4.2亿元人民币，同比增长显著。公司作为油气设备行业的龙头企业，受益于LNG储运产业链的快速发展，预计未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 年度业绩表现：2017年公司业绩略高于预期，三大业务板块（能源装备、化工装备、液态食品装备）在下半年均实现高于上半年的收入增长。
• 能源装备业务增长：LNG经济性回升带动了LNG车用气瓶等产品的销售增长，公司通过南通太平洋并表进一步扩大了业务规模。
• LNG储运市场前景：LNG储运产业链投资有望持续上升，LNG接收站和储配库将成为天然气应急调峰的重要措施，公司作为行业龙头将显著受益。
• 化工与食品装备业务：化工装备受益于海运需求增长及替代传统高危槽罐车，食品装备因收购英国Briggs及荷兰Holvrieka、德国Ziemann等公司，实现全球市场扩张。
• 盈利预测与投资评级：公司2018-2020年收入预测上调至133.7亿、158.5亿、182.4亿元人民币，净利润预测上调至7.8亿、9.8亿、11.9亿元人民币，目标价为8.50港元，维持“买入”评级。

关键信息

2017年业绩亮点

• 营业收入：106.7亿元人民币，同比增长33.92%。
• 归母净利润：4.2亿元人民币，实现扭亏。
• 每股收益：0.215元人民币。
• 派息：每股0.08港币，相当于净利润的30%。

三大业务板块表现

• 能源装备：收入49.6亿元人民币，同比增长53.0%，主要受益于LNG车用气瓶销售增加及南通太平洋并表。
• 化工装备：收入30.3亿元人民币，同比增长22.4%，主要受益于罐式集装箱需求增长及替代传统高危槽罐车。
• 液态食品装备：收入26.9亿元人民币，同比增长19.1%，受益于英国Briggs收购后的整合及市场扩展。

LNG经济性与市场需求

• LNG价格波动：2017年国内LNG价格稳中有降，带动LNG重卡回本周期缩短，经济性提升。
• 货车市场增长：2018年前两月重卡产量和销量同比分别增长6.7%和8.9%，带动LNG车载瓶需求增长。
• 政策推动：国家能源局推动天然气替代政策，预计2020年前天然气汽车数量将达1000万辆，LNG接收和储运投资有望上升。

未来展望

• 收入预测：2018-2020年收入分别为133.7亿、158.5亿、182.4亿元人民币，净利润分别为7.8亿、9.8亿、11.9亿元人民币。
• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.40元、0.51元、0.61元人民币。
• 估值：目标价8.50港元，对应2018年17倍PE。

风险提示

• LNG价格波动可能影响产品需求。
• 天然气产业政策变化可能影响行业投资。
• 并购标的整合不顺可能影响业务增长。

财务数据概览

公司业务结构

• 能源装备：占公司收入的主要部分，受益于LNG经济性回升及LNG储运市场增长。
• 化工装备：受益于海运需求增长及替代传统高危槽罐车，业务稳健增长。
• 液态食品装备：通过多次并购实现全球市场扩张，市场份额达40%，业务持续增长。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：8.50港元。
• 投资期限：6个月。
• 当前价：6.94港元。

总结

中集安瑞科在2017年实现业绩扭亏，三大业务板块表现良好，尤其能源装备受益于LNG经济性回升及储运市场增长。公司通过并购实现业务扩展，未来三年业绩预测持续增长，盈利能力和估值指标均有所提升。尽管存在LNG价格波动、政策变化及并购整合风险，但公司仍具备较强的增长潜力和行业领先地位。