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迈科期货投研中心：雨季沥青需求受限，旺季高低硫价差偏空分析

发布日期： 2025年6月4日

核心观点：

• 需求端进入雨季（南方地区梅雨），终端需求受限，沥青价格高位回落风险加大；
• 供给端排产小幅增加，但原料受制裁限制，出现大幅增量基础不足；
• 当前沥青价格支撑位BU2507参考3160，压力位参考3650；
• 燃料油方面，OPEC+增产与地缘冲突交织，高硫裂解支撑较强，低硫受贸易政策拖累；
• LU-FU价差短期压力位参考550-710。

一、沥青供需分析

供给端：

• 6月沥青总排产2398万吨，环比增35%，同比增127%，地炼增长显著；
• 委内瑞拉原油制裁持续，原料供应受限，6月供应增量有限。

需求端：

• 5月需求季节性回升（北方显著），但6月南方梅雨季，终端需求受限；
• 铺路沥青开工率持续上升（道路改性增幅最大），但赶工需求集中在“十四五”收官阶段；
• 南方雨季部分区域出货受阻，需求弱于预期。

库存情况：

• 5月末沥青库存2169万吨，环比降3%；
• 6月排产小幅增加，需求预期一般，但去库节奏放缓。

结论及观点：

• 需求短期乐观（赶工），但雨季压制南方需求，供需承压；
• 价格或高位回落，BU2507参考支撑3160，压力3650。

二、燃料油供需及价差分析

供给端：

• 高硫：OPEC+7月增产落实，但俄乌冲突或美伊谈判未果可能修正预期；
• 低硫：科威特、尼日利亚出口回升，供应边际宽松。

需求端：

• 高硫：国内消费税新政缓进料需求，中东南亚发电旺季助推；
• 低硫：船燃需求弱于预期，美国关税政策反复压制进口需求。

库存：

• 新加坡燃料油库存环比降0.6%；国内港口库存环比降26%。

价差观点：

• 高硫裂解价差支撑较强，低硫裂解改善但回落风险上升；
• LU-FU价差短期压力位550-710，逢高偏空策略倾向。

投资风险提示：

• 地缘冲突、OPEC+增产、成品油关税政策等外部因素不确定性；
• 雨季南北需求变化，沥青供需平衡或超预期；
• 航运及成品油需求边际改善或恶化。

免责声明： 期市有风险，入市需谨慎。本报告仅为研究交流，不构成投资建议。