原油以及沥青月度展望：原油总体高位震荡，沥青，旺季低估值下与原油比值或出现阶段性反弹-20210910-东吴期货-18页_1mb

原油与沥青市场分析总结

核心内容

2021年9月10日，东吴期货能化组发布报告，分析了原油及沥青市场近期走势及未来预期。报告指出，原油市场整体处于高位震荡状态，沥青市场则在传统需求旺季中表现弱势，但与原油比值可能阶段性反弹。

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原油市场分析

原油走势回顾

• 自8月月报发布以来，原油价格在美元走高影响下一度下跌，但因基本面偏紧，迅速反弹至60美元上方。
• 原油市场短期缺乏明显方向驱动，主要受供应偏紧与长期累库预期的博弈影响。

欧美经济复苏放缓

• 7-8月欧美PMI数据明显放缓，显示经济复苏动能减弱。
• 美国实际GDP预估值下调，新增就业人数减少，进一步印证经济复苏疲软。
• 欧洲国家如英国、法国、德国等PMI数据亦表现不佳。

疫情持续影响

• 主要国家疫情尚未完全缓解，对原油市场构成一定压力。
• 泛东南亚国家疫情形势也不乐观，可能影响区域原油需求及市场情绪。

EIA月报显示供需格局

• EIA连续第三个月下调全球原油需求预期，下调幅度达40万桶/日。
• 三季度原油缺口扩大至125万桶/日，四季度则有所收窄至17万桶/日。
• 美国产量因艾达飓风影响减少，但实际原油库存高于预期，下游油品库存低于预期，表明需求端受冲击更大。

原油市场信息

• 中国自4月以来原油产量和进口量不及加工量，存在使用低成本库存替代进口消费的行为。
• 美国宣布将继续出售战略原油储备，印度也向国有炼厂放储，表明主要消费国的实际需求未完全反映在商业需求和出口数据中。
• 沙特公布10月官方售价，亚洲方向售价升贴水降幅超过预期，传递偏空信号，可能与中印放储及美国战略储备投放有关。

原油小结

• 短期供应偏紧，但抛储、飓风、价格调整等多因素有所缓解。
• 市场已修复部分忧虑情绪，对德尔塔病毒及宏观消息的敏感度降低。
• 缺乏明确驱动因素下，9月原油或继续高位震荡。

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沥青市场分析

沥青走势回顾

• 8月17日至9月10日，沥青主力2112合约报收3198元，上涨0.88%。
• 沥青原油比值仍维持在44以上，44作为支撑位较为稳健。

基差与月差

• 华东与山东基差均显示沥青处于相对低位。
• 沥青12-6月差显示市场对远期预期偏弱。

沥青供给分析

国内供给

• 周度沥青装置开工率41.9%，环比增加1.9%，但低于去年同期及五年均值。
• 7月沥青产量247.8万吨，环比减少6.20%，同比减少16.70%。
• 1-7月产量同比仍增长6.20%，表明去年和今年为产能扩张期。

利润与价差

• 山东地炼沥青装置利润为-249.68元/吨，持续低位。
• 柴油价格相对沥青偏高，对沥青开工意愿构成压制。

进口情况

• 中国1-7月沥青进口量194.6万吨，同比萎缩33%，远低于去年同期。
• 进口量与韩国—华东、新加坡—华南套利窗口正相关。

沥青库存情况

• 社会库存最新值89.2万吨，环比增加0.40万吨。
• 厂家库存最新值115.0万吨，环比减少0.40万吨。
• 周度社库与厂库总和不变，表观需求延续增长，但去库速度缓慢。

沥青炼厂库存率

• 炼厂库存率50.86%，环比走低0.18%，但仍处于历史低位。
• 前四年同期最高值仅34.2%，表明当前库存压力较大。

沥青需求预期

• 9月后天气对道路施工的制约减少，需求有望阶段性改善。
• 后5月专项债投放速度将加快，或对沥青需求形成支撑。
• 长期来看，需求增速难以跟上产能扩张速度，供需矛盾依然存在，但旺季期间或短暂缓和。

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沥青路径推演

• 当前沥青盘面呈现弱现实、无预期特征，与原油比值处于低位。
• 建议关注BU2112/SC2111比值的阶段性反弹机会。
• 9月6日首次提出该观点，主要影响因素为旺季社会库存去库斜率的变化。

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总结

• 原油市场短期震荡，缺乏明显方向驱动，但供应偏紧仍为支撑。
• 沥青市场基本面偏弱，但旺季需求或带来阶段性反弹机会。
• 沥青与原油比值低位，具备支撑作用，可关注比值修复机会。
• 需密切关注社会库存去库速度、专项债投放及国际油价波动等关键因素。

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免责声明

本报告由东吴期货研究所制作及发布，基于公开信息撰写，力求但不保证其准确性与完整性。所表述意见不构成投资建议，投资者需自行承担风险。未经授权，不得引用、删节、修改或用于其他用途。