20220307-金源期货-贵金属月报_俄乌局势恶化_金银高位运行_14页_1mb

俄乌局势与贵金属市场分析总结

核心内容

2022年3月初，俄乌局势恶化并演变为军事战争，成为主导市场波动的主要因素。地缘政治风险的加剧推动了贵金属市场的避险情绪，支撑了金银价格的上涨。同时，战争对能源供应的冲击进一步加剧了通胀压力，也提振了贵金属的需求。因此，金银价格在短期内维持高位运行，但若冲突缓和，价格可能面临回调风险。

主要观点

• 地缘政治风险主导市场波动：俄乌冲突升级为军事战争，成为近期贵金属市场波动的主要驱动力。
• 避险情绪支撑金银价格：地缘政治局势恶化短期内推高市场避险偏好，支撑金银价格。
• 通胀压力强化贵金属需求：战争导致能源供应受阻，加剧通胀压力，进一步推动贵金属需求。
• 美联储政策影响金价走势：尽管非农数据超预期，美联储3月加息几成定局，但地缘政治不确定性使得其政策路径保持灵活性。
• 金银比价波动受风险偏好影响：金银比价变化主要由白银价格波动主导，风险偏好下降时比价下降，反之则上升。
• 人民币升值影响内外盘价差：人民币兑美元升值趋势推动沪期金与COMEX金价差收窄，形成贴水状态。
• ETF持仓滞后于价格走势：贵金属ETF持仓量反映长期资金动向，但通常滞后于价格波动。
• CFTC持仓反映短期投机情绪：非商业性净多头持仓增加表明市场对金银的看涨情绪增强，推动价格上涨。
• 金银价格仍处高波动区间：当前俄乌局势不明朗，贵金属价格波动性较高，需密切关注局势发展和美联储政策。

关键信息

一、贵金属行情回顾

• 2022年1月底开始止跌，2月强势上涨，近期上涨加速。
• 国际金价突破1970美元/盎司，创2020年9月以来新高。
• 白银价格波动性更大，涨幅高于黄金。
• 国内金银价格受人民币升值影响，走势弱于外盘。

二、贵金属价格影响因素分析

1、美国2月非农数据远超预期，3月加息几成定局

• 美国2月非农就业人口增加67.8万人，远超预期。
• 失业率降至3.8%，为2020年2月以来新低。
• 平均时薪同比上涨5.1%，反映通胀压力有所缓解。
• 鲍威尔表示倾向于3月加息25个基点，但会保持灵活性。

2、欧元区通胀再创新高，欧央行年内加息概率加大

• 欧元区2月调和CPI同比升5.8%，创历史新高。
• 能源价格同比上涨31.7%，成为通胀上升的主要推手。
• 欧央行表示通胀可能持续更久，年内加息概率加大。

三、市场结构及资金流向分析

1、金银比价变化

• COMEX金银比价下降至76一线，反映白银价格涨幅大于黄金。
• 若俄乌冲突持续，金银比价可能继续下降；若冲突缓和，比价可能回升。

2、铜金比价变化

• 铜金比价由5.3下降至4.7，反映投资者风险偏好下降。
• 铜的需求弹性强于黄金，比价变化可作为风险偏好指标。

3、期现及跨期价差变化

• 沪期金与COMEX金价差持续收窄，形成贴水状态。
• 人民币升值预期不减，可能导致内外盘价差长期贴水。

4、贵金属库存变化

• COMEX黄金库存为3260万盎司，比上月下降0.57%，比去年同期下降16.39%。
• COMEX白银库存为3.36亿盎司，比上月下降2.02%，比去年同期下降11.09%。
• 国内白银库存略有增加，上海黄金交易所库存明显上升。

5、金银ETF持仓分析

• SPDR黄金ETF持金量为1054吨，环比增加39吨，同比减少15吨。
• iShares白银ETF持银量为16978吨，环比增加206吨，同比减少1579吨。
• ETF持仓通常滞后于价格走势，反映长期资金动向。

6、CFTC持仓变化

• COMEX黄金非商业性净多头持仓为257622张，创19个月新高。
• COMEX白银非商业性净多头持仓为44948张，持续增加。
• 投机资金对金银的看涨情绪增强，推动价格上涨。

四、行情展望及操作策略

• 金价波动区间：预计2022年3月国际金价将在1850-2050美元/盎司之间波动。
• 银价波动区间：预计国际银价将在24-28美元/盎司之间波动。
• 操作建议：短期关注俄乌局势和美联储政策变化，中长期则需关注通胀走势和地缘政治风险。
• 风险因素：俄乌局势变化、美联储货币政策调整是主要风险来源。

结论

俄乌冲突对贵金属市场的影响主要体现在避险情绪和通胀压力的双重推动下。短期内，市场对金银的避险需求支撑价格高位运行，但若局势缓和，价格可能回调。长期来看，通胀仍是贵金属价格的重要驱动因素。投资者需密切关注地缘政治风险和货币政策变化，以制定合适的交易策略。