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俄乌局势涟漪再起，A股走出独立行情

核心内容概览

本报告分析了2022年2月17日至2月18日期间，宏观经济、政策动向及大类资产市场行情的走势。重点围绕CPI与PPI数据、国内外政策调整、股市、债市、货币市场、外汇市场、大宗商品及房地产市场等展开，同时提示相关风险因素。

主要观点

1. 宏观经济

• CPI与PPI同步回落：1月CPI同比上涨0.9%，PPI同比上涨9.1%，均低于预期，通胀压力总体可控。
• CPI-PPI剪刀差收窄：CPI-PPI剪刀差收窄至8.2%，表明上游原材料价格向下游传导压力有所缓解。
• 美国通胀压力仍存：美国1月PPI同比上涨9.7%，环比上涨1%，显示生产端通胀未见顶，可能推动美联储加快紧缩节奏。

2. 政策聚焦

• 国内政策宽松信号明显：
  • 服务业特困行业有望迎来反转，国务院推出多项纾困措施。
  • 海南自贸港“零关税”政策调整，提升其吸引力。
  • 央行MLF增量续作，释放宽信用信号，市场流动性保持宽松。
• 海外政策不确定性高：
  • 美联储货币政策偏鸽，但若通胀未如预期回落，可能加快加息节奏。
  • 欧洲央行考虑逐步迈向货币政策正常化，但不会过快调整框架。
  • 俄乌冲突升级，引发全球避险情绪，可能影响欧美货币政策路径。

3. 大类资产行情

• 股市：
  • A股走出独立行情，主要指数全线上涨。
  • 港股三周来首次下跌，科技股与地产股领跌。
  • 美股受地缘政治影响集体跳水，恐慌指数飙升。
• 货币市场：
  • 资金面平稳偏松，市场利率涨跌不一。
  • 逆回购利率维持在2.1%，MLF操作符合预期。
• 债市：
  • 美国十年期国债收益率趋平，中国国债收益率涨跌不一。
• 外汇市场：
  • 美元指数震荡上行，人民币汇率表现坚挺。
  • 欧元与美元走低，英镑、日元有所回升。
• 大宗商品市场：
  • 国内商品市场主要指数震荡走低，海外有色金属价格多数上涨。
  • 黄金价格受避险情绪支撑，冲高后回落。
• 房地产市场：
  • 山东菏泽率先降低首付比例，释放政策宽松信号。
  • 房企政策出现实质松动，地产板块短期表现积极。

关键信息总结

宏观经济数据

• 1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%；PPI同比上涨9.1%，环比下降0.2%。
• 猪肉和鲜菜价格同比下降，是CPI回落的主要拖累项。
• 非食品价格受能源品上涨影响，环比上涨0.2%。
• 美国1月PPI同比上涨9.7%，环比上涨1%，显示通胀压力仍存。

政策动向

• 国内稳增长政策加码，服务业、基建、新能源等板块受益。
• 海南自贸港政策优化，扩大“零关税”范围，吸引外资。
• 央行MLF增量续作，释放宽信用信号，支持市场流动性。
• 欧美货币政策正常化节奏加快，但地缘风险与通胀压力仍存。

大类资产表现

• 股市：A股独立走强，港股回调，美股受地缘影响下跌。
• 货币市场：资金面平稳偏松，利率波动有限。
• 债市：美债收益率趋平，中国国债收益率震荡。
• 外汇市场：美元指数震荡上行，人民币汇率坚挺。
• 大宗商品：黄金价格受避险情绪支撑，有色金属价格多数上涨。
• 房地产：菏泽率先降低首付比例，释放需求端政策信号，地产板块短期反弹。

风险提示

• 经济加速下行：全球经济复苏不确定性增加，可能影响市场表现。
• 政策不及预期：国内政策效果或不及预期，海外政策调整节奏可能超预期。
• 疫情反复爆发：疫情对经济和市场情绪的扰动仍需警惕。