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国泰君安期货商品研究晨报总结（2022年03月07日）

核心内容概览

本报告分析了贵金属及基本金属（黄金、白银、铜、铝、锌、铅、镍、不锈钢、锡）的市场动态与走势预测，结合基本面数据、宏观政策、行业信息及趋势强度分析，为投资者提供短期及中长期策略建议。

主要观点与策略

黄金

• 趋势强度：0（中性）
• 主要观点：
  • 避险情绪持续，叠加实际利率走低，黄金继续上行。
  • 美债收益率走低，美元走强，但VIX指数走高，市场仍处于Risk OFF模式。
  • 若3月加息落地且无超预期鹰派措辞，金银可能继续受益于地缘政治风险。
  • 需关注美联储货币收紧路径及避险溢价回吐风险。
• 建议：短期偏强，中期有利空驱动，建议跟踪俄乌局势及3月FOMC会议。

白银

• 趋势强度：0（中性）
• 主要观点：
  • 银价突破前高，避险情绪及实际利率走低支撑上涨。
  • 外盘表现强劲，显示市场对通胀的担忧。
• 建议：短期偏强，关注地缘政治及美联储政策变化。

铜

• 趋势强度：1（偏强）
• 主要观点：
  • 海外库存走低，推动铜价上涨。
  • 中国两会传递利好，欧洲能源危机加剧，影响炼厂复产。
  • 国内需求回暖，库存下降，现货升水坚挺。
• 建议：短期偏强，关注国内需求恢复及俄乌局势对天然气价格的影响。

铝

• 趋势强度：1（偏强）
• 主要观点：
  • 海外库存持续去化，LME库存处于低位，显示供需缺口。
  • 国内供应维持稳定，下游消费缓慢复苏。
  • 3月社库数据将对铝价走势产生重要影响。
• 建议：短期偏强，建议关注社库数据及俄乌局势演变。

锌

• 趋势强度：1（偏强）
• 主要观点：
  • 海外供应紧张，欧洲炼厂减产，推动锌价上涨。
  • 国内需求疲软，拖累跟涨动能。
  • LME库存低位，现货升水维持高位。
• 建议：短期偏强，关注国内需求恢复情况及欧洲供应变化。

铅

• 趋势强度：0（中性）
• 主要观点：
  • 基本面矛盾不大，供需相对平衡。
  • 外盘受LME库存去化影响偏强，内盘震荡。
  • 下游消费进入淡季，采购积极性有限。
• 建议：短期区间震荡，需警惕海外挤仓风险对内盘的影响。

镍 & 不锈钢

• 趋势强度：1（偏强） / 0（中性）
• 主要观点：
  • 镍价因乌俄冲突及海外库存低位而上涨，但中期供应可能宽松。
  • 不锈钢基本面呈现供需双增，成本支撑明显。
• 建议：镍短期偏强，不锈钢震荡偏强，关注中资印尼镍铁投产进展。

锡

• 趋势强度：0（中性）
• 主要观点：
  • 锡价受全球低库存及东南亚供应问题支撑。
  • 俄乌冲突对锡供应影响较小，但海外库存持续低位。
  • 预计3月中下旬国内供应将增加，或带来回调。
• 建议：短期维持高位震荡，关注国内供应恢复及下游备货情况。

关键信息汇总

宏观信息

• 中国两会：传递经济利好，强调能源安全与粮食安全并重。
• 美联储政策：3月加息预期存在，需关注是否出现超预期鹰派措辞。
• 地缘政治：俄乌冲突持续，影响能源及金属供应，推动避险情绪。

市场数据

• 黄金：沪金2206收盘价394.64，黄金T+D收盘价393.90，Comex黄金2204收盘价1974.90。
• 白银：沪银2206收盘价5062，白银T+D收盘价5043，Comex白银2203收盘价25.885。
• 铜：沪铜主力合约收盘价72,890，伦铜3M电子盘收盘价10,600。
• 铝：沪铝2204收盘价23,570，LME铝3M收盘价38,405。
• 锌：沪锌主力合约收盘价25,870，伦锌3M电子盘收盘价4,090。
• 铅：沪铅主力合约收盘价15,480，伦铅3M电子盘收盘价2,465。
• 镍：沪镍主力合约收盘价187,190，不锈钢主力合约收盘价18,775。
• 锡：沪锡主力合约收盘价342,330，伦锡3M电子盘收盘价47,750。

产业链动态

• 全球供应：铜、铝、锌、锡均面临海外供应紧张及库存走低。
• 国内需求：铜、铝、不锈钢需求有所回暖，但锌、铅、镍需求仍偏弱。
• 政策影响：中国推动新型储能发展，印尼镍铁项目推迟，影响中长期供应。

总结

整体来看，贵金属板块（黄金、白银）在避险情绪和低实际利率背景下表现偏强，而基本金属板块（铜、铝、锌）受海外供应紧张及国内需求变化影响，呈现分化走势。镍和不锈钢因成本支撑及供需变化维持震荡偏强态势。锡价受全球低库存及东南亚供应问题支撑，短期高位震荡，但中后期或有回调可能。投资者应密切关注3月FOMC会议、俄乌局势、国内需求恢复情况及海外库存变化，以把握市场动态。