投资银行业与经纪业行业：普信集团，全球养老资管行业先行者-240621-长江证券-30页_2mb

普信集团：全球养老资管行业先行者总结

核心内容

普信集团是全球养老资产管理行业的领先者，其发展受益于美国养老金政策的红利与全球化扩张策略。公司依托美国养老金体系，特别是目标日期基金和目标风险基金的快速发展，实现规模扩张与业绩增长。普信通过设立委员会制度与长期激励机制，构建了独特的制度优势，推动其在资管行业的持续发展。

主要观点

• 养老金政策红利：美国养老金体系的完善推动了养老基金的发展，尤其是目标日期基金和目标风险基金的CAGR分别达到27.55%和11.48%。IRA的兴起使第三养老金支柱在养老金资产中占比从1974年的0.27%上升至2023年的35.42%。
• 全球化分销策略：普信通过全球金融中介、机构、个人投资者等渠道销售基金产品，覆盖美洲、EMEA、亚太等地区，实现了品牌国际化和AUM的持续增长。
• 双投研平台机制：TRPA和TRPIM两大投研平台为公司提供强大的投研支持，通过基本面分析与多元资产配置策略，实现投资组合的优化和风险管理。
• 客户利益至上与长期主义：公司坚持“客户利益至上+长期自下而上的投资理念”，通过战略资产配置、战术资产配置和主动管理选择，实现动态调整与超额收益。
• 费率结构优化：普信通过费率差异化策略，吸引不同类型的投资者，尤其是机构投资者，同时保持较低的费率，提升市场竞争力。
• 产品设计创新：公司优化目标日期基金的下滑曲线，根据投资者年龄和退休时间调整权益类资产配置比例，从而满足不同阶段的风险偏好与需求。
• 业绩表现优异：普信的退休基金产品在1年、5年、10年期的超额收益率均表现良好，且其成长型股票配置策略在2023年实现高回报。

关键信息

养老金体系与产品发展

• 美国养老金资产规模从1974年的0.27万亿美元增长至2023年的38.27万亿美元。
• 目标日期基金与目标风险基金的CAGR分别为27.55%与11.48%。
• 2023年养老金资产占公司AUM的比例为67.07%，是公司AUM增长的主要驱动力。

投资策略与投研平台

• 投资方法：采用“战略资产配置+战术资产配置+主动管理选择”的方式，实现投资组合的动态调整。
• 投研平台：TRPA和TRPIM双平台支持公司进行专业的投资研究与管理，通过跨资产类别、地区、风格的多元化，实现风险控制与收益优化。
• 委员会制度：资产配置委员会每月召开会议，进行市场分析与战略决策，提升投资效率与风险管理能力。

费率与产品优化

• 费率结构：公司通过差异化费率策略吸引各类投资者，部分产品如固收和多资产类费率低于行业平均水平。
• 产品设计：目标日期基金根据退休时点调整资产配置，股票类配置比例逐渐下降，以降低风险并满足投资者需求。

全球化扩张与渠道布局

• 分销渠道：普信通过金融中介、机构、个人投资者等五类渠道销售产品，其中金融中介与机构渠道贡献最大。
• 全球覆盖：公司为全球51个国家的客户提供服务，2023年末非美国投资者资产占比达到9%。

业绩表现与市场对比

• 超额收益：普信退休系列基金产品在1年、5年、10年期的超额收益率分别在1%左右，优于市场基准。
• 市场对比：与富达和先锋相比，普信的成长型股票配置比例更高，且投资回报更优。

风险提示

• 法律与监管风险：政策变化可能影响公司业务发展。
• 行业竞争加剧：随着市场扩大，竞争压力可能增加。

图表目录

• 图1：美国共同基金资产规模与标普500收盘点位
• 图2：1974-2023年美国养老金资产规模及结构变化
• 图3：401(k)下目标日期基金市场份额
• 图4：美国前十大目标日期基金机构市场份额
• 图5：2017-2022年公司AUM按账户类型
• 图6：2017-2022年养老金资产占比
• 图7：2021-2023年公司AUM按账户类型
• 图8：2021-2023年养老金资产占比
• 图9：主动型多元化资产配置策略结合基本面研究
• 图10：专业覆盖所有时区，各区域均能享受优质投资服务
• 图11：两大强有力的投研平台：TRPA和TRPIM
• 图12：2018-2022年普信AUM结构按分销渠道
• 图13：2018-2022年普信各分销渠道占比
• 图14：公司权益类资产配置比例
• 图15：公司固收类资产配置比例
• 图16：涉及资产配置策略的四大方面
• 图17：资产配置委员会职能
• 图18：2023年CEO工资薪酬构成
• 图19：2023年高管团队薪酬构成
• 图20：2005-2023年营业收入与扣非后归母净利润
• 图21：普信ROE
• 图22：公司养老金资产规模
• 图23：目标日期基金资产规模及占养老金资产比例
• 图24：2000-2020年美国共同基金平均费率
• 图25：公司美国共同基金各费率与行业平均对比情况
• 图26：目标2065基金投资组合持仓结构
• 图27：普信退休基金下滑曲线
• 图28：普信目标基金下滑曲线
• 图29：富达、普信与先锋不同目标日期基金产品资产配置对比
• 图30：先锋、普信退休2030基金产品5年、10年年化收益率对比
• 图31：富达、先锋及普信退休2030基金产品配置
• 图32：2021-2023年普信、富达及先锋退休2030前两大子基金投资收益率
• 图33：富达、先锋及普信前两大子基金投资情况
• 图34：标普500行业分类市值
• 图35：2021年1月末-2024年5月末40个月期间月均复合增长率
• 图36：41只目标日期产品的资产配置

相关研究

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• 《并购重组预期持续升温，看好非银板块估值修复——每周一话》2024-06-02

附录

• 表1：截止2024年5月15日的养老类基金分位数排名
• 表2：2022年3月10日Refinitiv Lipper基金奖项
• 表3：2022-2023年TRPIM管理的6只基金产品超额收益率
• 表4：长期视角的投资方法与策略造就卓越投研能力
• 表5：资产配置委员会成员
• 表6：公司共同基金分类
• 表7：公司目标系列产品分别级别示例
• 表8：公司成长型股票分别示例
• 表9：普信退休系列基金产品超额收益率
• 表10：富达、先锋及普信退休2030前五大子基金情况