深度报告-20221201-东吴证券国际经纪-华宝新能-301327.SZ-便携式储能先行者_品牌渠道壁垒高筑_9页_724kb

报告摘要

华宝新能总结

核心内容

华宝新能是一家便携式储能领域的先行者，通过业务转型成长为行业龙头。公司从传统的充电宝ODM业务起步，2015年转型为便携式储能产品制造商，逐步构建了“电小二”（国内品牌）和“Jackery”（国际品牌）两大品牌体系，形成了“境内+境外”以及“线上+线下”的全面渠道布局。

主要观点

行业增长迅速：便携式储能产品主要用于户外活动和应急备灾场景。随着精致露营理念的普及和应急意识的增强，行业需求快速增长。预计2022年全球出货量为840.8万台，对应市场规模208.1亿元；到2025年，出货量将达2242万台，市场规模预计增长至636.2亿元。
市场渗透率提升空间大：相较于成熟海外市场，中国户外露营市场仍处于早期阶段，且人口基数大，渗透率提升潜力显著。同时，应急用电需求的上升也将推动便携式储能市场增长。
渠道优势显著：公司通过“线上直营+第三方平台+线下渠道”三渠道协同发展，构建了强大的销售网络。其中，第三方电商平台是当前主要销售渠道，2021年贡献收入占比达68.9%；品牌官网迅速发展，2021年贡献15%的收入；线下渠道拓展也增加了新的增长动力。
品牌壁垒高筑：公司通过“Jackery”和“电小二”两个品牌分别拓展国际市场和国内市场，形成明显的品牌优势。产品矩阵丰富，覆盖高中低不同容量和价格区间，满足多样化的消费者需求。
盈利能力强：公司2021年实现营收23.15亿元，同比增长116.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长19.5%。未来三年盈利预测显示，归母净利分别为3.8/7.03/10.4亿元，同比增速分别为36%/85%/48%，未来业绩增长具有较高确定性。
估值合理：公司2022-2024年P/E分别为59x/32x/22x，给予2023年42倍PE估值，目标价为308元，对应市值295亿元，给予“买入”评级。

关键信息

财务预测与业绩表现

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	23.15	31.13	61.46	95.52
同比增长率	116.4%	34.5%	97.4%	55.4%
归母净利润（亿元）	2.8	3.8	7.03	10.4
同比增长率	19.5%	36%	85%	48%
每股收益（元）	2.91	3.96	7.32	10.83
P/E（现价&最新股本摊薄）	80.77	59.41	32.11	21.71

市场数据

指标	值（元）
收盘价	235.00
52周波动范围	197.90/248.08
市净率（P/B）	24.78
流通A股市值（亿元）	546.95
总市值（亿元）	2256.00

基础数据

指标	值（元）
每股净资产（LF）	9.48
资产负债率（%）	59.95
总股本（百万股）	96.00
流通A股（百万股）	23.27

风险提示

销售依赖第三方电商平台，存在渠道风险；
境外经营环境可能恶化；
市场竞争可能加剧；
产品结构相对单一；
新股股价波动较大。

业务模式与市场布局

产品结构：公司主要产品为便携式储能产品及配套太阳能板，2021年两者合计收入占比达99%。
渠道布局：公司采用“线上直营+第三方平台+线下渠道”三渠道模式，其中第三方平台占比最大，2021年达68.9%；品牌官网收入占比迅速提升，2021年为15%；线下渠道拓展为公司增加新的增长动力，2021年贡献6.5%的收入。
品牌策略：“Jackery”主攻国际市场，“电小二”主打国内市场，形成“境内+境外”、“线上+线下”全方位布局。
产能扩张：公司2021年理论产能为81.49万台，实现产量83.51万台，产销率高达79%，产能利用率超100%。预计未来三年产能分别为102.04/217.47/291.87万台，持续扩张以满足市场需求。