深度报告-20240925-中邮证券-亚普股份-603013.SH-汽车零部件出海先行者_持续高分红兼具成长潜力_20页_1mb

亚普股份（603013）深度报告总结

公司概况
亚普股份成立于1988年，是中国首家自主输出油箱制造技术的汽车零部件企业，长期专注于汽车塑料油箱领域，全球市占率约12%，国内市占率达33%。公司已在全球四大洲11国建立25个生产基地和7个技术研发中心，海外营收占比40%，2023年总市值超68亿元。

核心优势

1. 技术领先

   • 自主研发YNTF®两片式油箱吹塑工艺，实现低排放和高强度设计，广泛应用于混动和电动车型。
   • 近年来产品单价持续提升（2018年7.08元/只至2020年8.90元/只），混动系统（如Y-EMTS技术）进一步推高毛利率。

2. 全球布局与海外增长

   • 美国工厂年产能330万只，客户覆盖通用、福特等车企，2024年普混车型销量增长显著；印度工厂因乙醇掺烧政策受益，产能80万只，市场占有率173%。
   • 全球产能灵活调配，已将部分国内产能转移至新兴市场，海外营收占比保持稳定。

3. 新业务拓展

   • 储能业务延伸：电池包壳体、热管理系统、储氢系统等新兴业务逐步启动，车用70MPa氢瓶口组合阀通过国标认证，打破国外垄断。

财务表现

• 营收与利润：2018-2023年营收年复合增长率18%，2023年858亿元；净利润波动中保持稳定，受益于高分红和非经常损益影响。
• 分红能力：上市以来累计分红164亿元，平均分红率超61%，资产负债率低至35%，现金流充足，2024年股息率预计485%，具备高股息特征。

投资建议

• 预计2024-2026年营收分别为870亿、923亿、970亿；净利润分别54亿、61亿、71亿。
• 上调评级至“买入”，认为其技术壁垒、全球布局及高分红政策具有吸引力。

风险提示
国际贸易摩擦、汽车销量不及预期、价格战加剧等因素可能影响业绩。需关注海外市场政策变化及新能源转型中的竞争态势。