“银行进权益”系列报告之五：银发一片，蓝海无限，中国养老资管研究-20201013-兴业研究-16页_1mb

中国养老资管研究总结

核心内容

中国养老资产管理市场正迎来前所未有的发展机遇，主要得益于人口老龄化加速和现有养老体系的结构性问题。随着居民储蓄率下降、养老资金配置需求增加，以及政策推动下第二、第三支柱养老金的快速发展，养老资管市场将形成规模效应，成为未来十年资管行业最具潜力的领域之一。

主要观点

1. 人口老龄化趋势显著

   • 截至2019年末，我国60岁及以上人口达2.54亿，占总人口18%，老龄化速度远超人口平均增速。
   • 随着人口结构“中间大，两头小”的变化，“4-2-1”家庭结构增加，养老压力加大。
   • 人口老龄化将促使居民资产配置从房地产和存款向资管产品迁移。

2. 现有养老体系面临挑战

   • 第一支柱（基本养老保险）对财政补贴依赖度高，且工资替代率不足50%，难以满足居民长期养老需求。
   • 第二支柱（企业年金与职业年金）覆盖面不足，第三支柱（个人养老）尚未形成规模，亟需制度设计与政策支持。

3. 居民资产配置向长期化、多元化迁移

   • 当前我国居民资产配置以房地产和存款为主，占比高达80%以上，而股票、基金等标准化资产配置比例较低。
   • 随着房地产流动性下降和投资回报率要求提高，居民对长期资管产品的需求将显著增加。

关键信息

养老资管市场潜力

• 养老资管市场规模有望从2019年的约24万亿元增长至2024年的约35万亿元，复合增长率约7.9%，高于未来五年GDP实际增速。
• 养老资管将为权益市场带来新增资金约3万亿元，有助于推动资本市场发展。

社保基金的运作模式

• 全国社会保障基金是重要的长期资金来源，管理资产约2.5万亿元，年化收益接近8%，且投资周期长，配置比例高。
• 社保基金通过直接投资与委托投资相结合的方式，配置股票、基金、股权投资等资产，其中权益类资产占比接近40%。
• 社保基金的成功经验在于“配置>择股>择时”，注重长期投资和风险收益平衡。

未来养老资管新进入者

1. 银行理财

   • 在资管新规推动下，银行理财逐步放开权益投资，产品门槛降低，销售渠道多样化。
   • 银行理财子公司将通过净值型产品、FOF/MOM和指数化投资等方式参与养老资管。
   • 银行理财有望成为养老资管的重要力量，预计贡献不少于40%的增量资金。

2. 信托

   • 信托行业管理规模达22万亿元，未来将向高净值客户提供综合化养老解决方案。
   • 信托机构可通过FOF产品和投资咨询服务等方式，挖掘养老资管市场潜力。
   • 家族信托将发挥长期资金沉淀和财富传承的作用。

3. 公募基金

   • 公募基金在权益市场经验丰富，产品线完善，未来将通过提供收益增强策略和工具型产品参与养老资管。
   • 公募基金可作为养老资管的委托管理方，为养老金提供专业化投资服务。
   • 随着投资者理念成熟，公募基金将拓展更多灵活产品，如ETF、REITs等，满足多元化需求。

转型路径与趋势

• 养老资管的长期资金规模预计从2019年的约24万亿元增长至2024年的约35万亿元。
• 养老资管的扩张将依赖政策红利、产品创新和机构角色调整，推动资金久期拉长和风险偏好提升。
• 通过制度设计、税收激励、账户制等手段，第二、第三支柱养老金将成为长期资金的重要来源。

结论

中国养老资管市场前景广阔，将从“夕阳行业”转变为“朝阳产业”。随着人口老龄化加剧、居民资产配置结构优化，以及银行理财、信托、公募基金等新进入者的加入，养老资管有望成为推动我国资本市场发展的重要力量。未来，养老资管市场的发展将依赖于制度创新、产品多元化和机构能力提升。