20230510-中邮证券-八一钢铁-600581.SH-23年Q1亏损环比收窄_直接受益一带一路_5页_426kb

八一钢铁（600581）投资分析报告\

投资评级

• 评级：买入
• 首次覆盖：2023年5月10日发布
• 目标价逻辑：直接受益“一带一路”基建投资；新疆本地钢企，有望受益区域需求回暖

公司基本面

• 主营业务：新疆地区最大的钢铁企业，也是该区域唯一的钢铁上市公司。
• 产能规模：年产钢能力约800万吨。
• 销售布局：产品主要销售至新疆本地、西北、西南、华东区域，并通过分销商出口中亚及俄罗斯。
• 市场定位优势：受益于新疆市场相对封闭，历史上钢价在需求旺盛时期存在溢价。

财务表现及行业周期影响

• 2022年业绩：
  • 归母净利润亏损136.7亿元，同比下降215.73%。
  • 公司产品结构中以建材、金属制品为主，高强度钢材产量下降明显，毛利率下滑显著。
  • 资产负债率高达90%以上，费用端明显增长，推动亏损扩大。
• 2023Q1业绩：
  • 归母净利润亏损46.7亿元，较2022Q1亏损收窄288亿元，环比改善。
• 行业周期下行影响显著：2022年全国钢铁产量同比下降显著，尤其新疆地区产量降幅明显。

投资建议

• 盈利预测（2023-2025E）：
  • 营收增长130.4%/98.3%/113.3%，
  • 归母净利润由负转正，23年预计14.7亿，24年45.7亿，25年53.3亿。
  • PE估值为53.76×/17.28×/14.80×，短期存在估值修复空间。

风险提示

• 钢铁价格波动、安全事故、基建投资不及预期等。

关键表格摘要