20210326-天风证券-中国巨石-600176.SH-21Q1扣非环比较快增长_看好行业景气向上持续性_4页_873kb

中国巨石（600176）总结

核心内容

中国巨石（600176）发布21Q1业绩预增公告，显示其业绩表现强劲，尤其在扣非归母净利方面环比增长显著，验证了玻纤行业景气度持续向上的趋势。分析师认为，公司作为全球玻纤行业龙头，具备显著的规模优势和成本控制能力，同时持续推进产能扩张和技术升级，增强了其市场竞争力和成长性。

主要观点

• 业绩表现：21Q1归母净利预计同比增长200%-250%，扣非归母净利同比增长166%-213%，环比增长约10%-30%。这主要得益于产品均价上调，尤其是玻纤纱和电子布价格的持续上涨。
• 行业趋势：全球进入经济复苏周期，玻纤需求短期有支撑，长期有增长空间。供给端增量放缓，供需格局优化，进一步支撑行业景气度。
• 成长性：公司产能持续扩张，计划建设15万吨玻纤短切原丝和桐乡细纱三期项目（产能由6万吨增至10万吨），预计21H1开工。同时，技改项目如桐乡4万吨玻纤纱产线和埃及一期8万吨产线将提升产能并优化产品结构。
• 估值与评级：当前股价为18.28元，对应21年PE仅13x，显著低于可比公司平均水平，维持“买入”评级，目标价为29.70元。

关键信息

21Q1业绩增长原因

• 20Q3起连续两轮玻纤纱价格上涨，执行订单滞后反映。
• 21Q1主要产品价格进一步上调，如成都2400tex缠绕直接纱吨均价提升400元，电子布主流报价提升约2.6元/米。

预计财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为15,947.50亿元、18,870.40亿元、20,802.33亿元，同比增长率分别为36.70%、18.33%、10.24%。
• 净利润：预计2021-2023年分别为4,744.43亿元、6,020.89亿元、6,799.73亿元，同比增长率分别为96.37%、26.90%、12.94%。
• 每股收益（EPS）：预计2021-2023年分别为1.35元、1.72元、1.94元。
• 市盈率（P/E）：预计2021年为13.49倍，2022年为10.63倍，2023年为9.42倍。
• 市净率（P/B）：预计2021年为2.87倍，2022年为2.26倍，2023年为1.82倍。
• EV/EBITDA：预计2021年为9.42倍，2022年为7.15倍，2023年为5.64倍。

财务预测摘要

• 资产负债表：资产总计预计2021年为48,280.31亿元，负债合计预计2021年为25,083.96亿元。
• 现金流量表：2021年经营活动现金流预计为6,401.53亿元，投资活动现金流预计为164.55亿元，筹资活动现金流预计为2,341.49亿元。
• 利润表：2021年归属于母公司净利润预计为4,744.43亿元，同比增长96.37%。

风险提示

• 玻纤增量供给超预期
• 需求成长逊于预期
• 电子布竞争超预期

行业与公司比较

结论

分析师认为，中国巨石作为全球玻纤行业龙头，具备良好的成长潜力和盈利能力，行业景气度持续向好，公司通过产能扩张和产品结构优化，有望进一步提升市场份额和业绩表现。当前估值水平具有吸引力，维持“买入”评级。